行情回顧：過去10 個交易日內申萬輕工制造行業指數漲幅2.6%；輕工制造板塊在申萬一級行業龍頭股中漲跌幅排名第10 位。分子板塊來看，過去10 個交易日內包裝印刷板塊表現最好，漲幅4.8%，其次為文娛用品，漲幅為3.6%；造紙板塊漲幅為2.9%，個護用品板塊漲幅為2.8%，家居用品板塊漲幅為0.7%。當前輕工制造行業PE（TTM）為26 倍，處于近一年91%分位。

 

    行業數據跟蹤： 1）地產銷售數據降幅收窄，商品住宅銷售/竣工/新開工面積單6 月同比-21.8%/-40.2%/-44.9%，降幅環比收窄14.8pp/擴大12pp/擴大3.6pp，在住房信貸寬松政策持續傳導、地產商疫情緩解后恢復推盤影響下，商品住宅銷售數據降幅連續兩月收窄；2）家具社零數據回溫，單6 月全國家具零售總額同比下降6.6%，降幅環比收窄5.6pp；3）家具出口增速穩健，家用快消品出口增速亮眼，2022 年單6月家具及零件出口同比增長2.9%，恢復正增長，主要由于6 月華東地區港口貨物出港擁堵情況緩解；保溫杯、塑料餐具等快速消費品在海外暑期旺季來臨之際，單6 月出口金額增速分別達到25.6%、31.2%，增長亮眼。4）紙價方面，闊葉漿、針葉漿概念股上周均價環比+33元/噸、+49 元/噸，漿價高位盤整；白板紙、白卡紙上周市場均價環比-37.5 元/噸、-66 元/噸；箱板紙、瓦楞紙上周市場均價環比-33 元/噸、-47 元/噸，箱板瓦楞紙價格下降；雙銅紙、雙膠紙上周市場均價環比-66 元/噸、+12.5 元/噸，銅版紙價格有所回落。

 

    投資建議：1）家居方面，7 月底中央政治局會議召開，穩樓市重要性明顯提升，下半年各省市將繼續“因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求”，“保交樓、保民生、保穩定”將為下半年樓市市場監管重點。我們認為，下半年銷售和竣工有望迎來齊回暖。從中期視角看，地產寬松政策持續及銷售的恢復將繼續支撐板塊估值，配合下半年的報表修復，板塊行情仍有亮點。從中長期看，行業集中度進一步提升的趨勢已經日漸明朗，龍頭近兩年復合增速遠超同行，市占率進入快速提升周期，行業分化將進一步加劇。優選在整裝等新渠道和品類擴張方面有前瞻性布局的企業， 推薦歐派家居（ 603833 ）、顧家家居（ 603816 ）、喜臨門（ 603008 ）、江山歐派（603208）。2）造紙方面，業績高基數壓力逐漸過去，從去年H2 以來漿價及能源成本大幅上漲導致行業噸盈利持續下行，預計Q2 噸盈利處于底部。我們判斷隨著場外因素逐步釋放，漿價有望在下半年迎來回落，當前全國復工復產順利推進，需求側迎來好轉，噸盈利也有望迎來持續修復。推薦太陽紙業（ 002078），關注仙鶴股份（ 603733）、五洲特紙龍頭股（ 605007）。3）出口方面，受海外高通脹影響，部分產品需求回落，訂單已有所分化，優先關注訂單持續性強、產品滲透率快速提升的部分品類，如嘉益股份、家聯科技分別受益于海外保溫杯需求放量和海外塑料餐具及可降解塑料產品滲透率提升，在手訂單增長亮眼。從盈利上看，出口標的Q2 盈利在原材料回落、匯率下降等多因素促進下將逐步釋放彈性。建議關注嘉益股份概念股（ 301004）、家聯科技（ 301193）。

 

    風險提示：家具企業受地產竣工不及預期影響銷售下滑的風險；各類紙品概念股價格出現大幅波動的風險。

 

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