光伏級(jí)EVA 粒子是光伏膠膜龍頭股核心原材料，當(dāng)前在膠膜成本中占比90%左右，今年以來(lái)由于供應(yīng)緊張價(jià)格從2 萬(wàn)元/噸再次上漲至3 萬(wàn)元/噸，已經(jīng)接近去年的高點(diǎn)（3.3 萬(wàn)元/噸）。

 

    盡管2021 年國(guó)內(nèi)投產(chǎn)了80 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，但2022 年以來(lái)國(guó)內(nèi)EVA 粒子供需再次緊平衡，價(jià)格快速上漲，核心原因在于進(jìn)口量減少、光伏需求同比翻倍增長(zhǎng)。

 

    國(guó)內(nèi)產(chǎn)能快速投放導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格低于海外市場(chǎng)，EVA 粒子概念股凈進(jìn)口量持續(xù)縮水，從歷史高點(diǎn)的30 萬(wàn)噸/季度左右下降到今年以來(lái)的23 萬(wàn)噸/季度左右，年化減少約28 萬(wàn)噸/年。

 

    2022 年光伏組件排產(chǎn)顯著超預(yù)期，國(guó)內(nèi)EVA 粒子增量幾乎全部被光伏行業(yè)消化。2022 年以來(lái)組件排產(chǎn)同比翻倍增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)單月增加的光伏EVA 粒子需求約為3.8 萬(wàn)噸/月，年化約為45.6 萬(wàn)噸/年，消耗了絕大部分EVA 粒子增量。

 

    根據(jù)我們對(duì)光伏級(jí)EVA 粒子供需測(cè)算結(jié)果，我們認(rèn)為2022-2023年光伏級(jí)EVA 粒子將持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，2023 年可能出現(xiàn)約10 萬(wàn)噸缺口。樂(lè)觀場(chǎng)景下，預(yù)計(jì)2022-2023 年國(guó)內(nèi)光伏EVA 粒子供需比分別為122%、120%，與2019-2020 年粒子供需平衡階段一致，剛好能夠滿(mǎn)足膠膜企業(yè)正常生產(chǎn)需求。中性場(chǎng)景下，預(yù)計(jì)2022-2023 年國(guó)內(nèi)光伏EVA 粒子供需比分別為101%、94%，2022 年光伏EVA 粒子十分緊張。

 

    對(duì)比光伏產(chǎn)業(yè)鏈上其他環(huán)節(jié)供需情況，我們預(yù)計(jì)從2022 年Q4起EVA 粒子將成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上最緊缺的環(huán)節(jié)之一——Q4 光伏EVA 粒子產(chǎn)量約為27-36 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)組件產(chǎn)量?jī)H68-90GW，而Q4 硅料產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為27 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)組件裝機(jī)約為104GW。

 

    基于光伏EVA 粒子高景氣度，我們預(yù)計(jì)價(jià)格有望突破去年高點(diǎn)。

 

    EVA 粒子龍頭股在光伏組件中成本占比不到8%，EVA 粒子每漲1 萬(wàn)元/噸，膠膜每W 成本增加約4 分，相當(dāng)于硅料漲價(jià)1.5 萬(wàn)元/噸。

 

    考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)EVA 粒子供需緊平衡，光伏行業(yè)需求景氣，預(yù)計(jì)EVA 粒子價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

 

    投資建議：考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)EVA 粒子供需緊平衡，光伏行業(yè)需求景氣，我們預(yù)計(jì)EVA 粒子概念股價(jià)格有望突破去年高點(diǎn)，相關(guān)EVA 粒子公司將深度受益，推薦：聯(lián)泓新科（EVA 粒子產(chǎn)量約16 萬(wàn)噸/年）、東方盛虹（EVA 粒子產(chǎn)量約36 萬(wàn)噸/年）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料產(chǎn)能投放不及預(yù)期，高純石英砂概念股擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。

 

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