本報告導讀：

 

    前期煤炭概念股板塊調整的影響因素基本結束，短期煤炭板塊需要考驗動力煤價格和三季度業績，未來海外煤價上漲將成板塊再度上行重要催化。

 

    摘要：

 

    前期煤炭概念股板塊調整 的影響因素基本結束。6 月15 日以來煤炭板塊調整主因三方面因素，且影響均已結束：1）6 月美聯儲超預期加息75BP，且7月繼續加息75BP，導致市場擔憂宏觀經濟衰退，但隨著7 月美聯儲加息完成，宏觀最鷹派時刻已過，未來加息力度將減弱，衰退風險下降；2）7 月政策再提煤炭保供，要求按照長協限價執行80%資源量長協保供，該政策影響公司范圍較小，且目前對應企業已經基本完成履約，后續政策再度加碼概率極小；3）地產下行壓力加大，鋼鐵價格下跌、產量下降，進而影響焦煤焦炭價格，政治局會議明確提出保交樓，政策托底推動鋼價反彈，黑色期貨底部大幅反彈，未來無需再進一步擔憂。

 

    短期煤炭板塊需要考驗價格和業績。1）國內動力煤價格短期存在季節性下調壓力，氣溫明顯偏高疊加復工復產，需求快速提升，沿海煤炭日耗超過2021 年同期、供需相對偏緊格局未變，但由于全國煤炭鐵路發運量增速低于全國煤炭產量增速，內陸電廠積累了相對較高的庫存，且前期由于煤價上漲，港口貿易商庫存也在逐漸增加，導致當前旺季高峰時中上游存在一定的去庫壓力，我們判斷短期現貨動力煤價格或將有所回落。2）部分公司三季度業績存在下滑壓力，煤炭上市公司完成上半年業績預告披露，披露公司上半年整體預告凈利潤中樞同比增長113%，二季度預告凈利潤中樞同比增長123%、環比增長48%，行業景氣結合資產優化，企業盈利釋放動力大幅提升，但由于部分公司受長協保供影響，三季度業績或將環比下降，但也將是全年業績底部。

 

    海外煤價上漲將成板塊再度上行重要催化。1）拜登完成對中東地區訪問，并未提及原油增產，全球資源品價格止跌回暖，原油價格在100 美元/桶位置企穩。2）歐盟將于8 月第二周起禁止進口俄羅斯煤炭，測算最高影響全球煤炭2.5%替代性需求，減排大背景下全球多年缺乏煤炭資本開支，將推動價格再度上行。

 

    投資建議：“全球供給”+“國內需求”核心邏輯持續演繹，行業基本面強勢難改，板塊盈利穩定、估值極低、分紅可觀，長期高煤概念股價下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩健龍頭：中國神華、陜西煤業；2）兼具成長：華陽股份、靖遠煤電；3）優質彈性：兗礦能源、中煤能源、潞安環能概念股、蘭花科創、山煤國際、昊華能源；4）穩增長：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、上海能源、盤江股份、首鋼資源、中國旭陽集團。

 

    行業回顧：截至2022 年7 月29 日，秦皇島Q5500 市場價1145 元/噸（-5.8%），秦皇島港龍頭股庫存為556.0 萬噸（-6.9%）。京唐港主焦煤庫提價2350元/噸（-13.0%），港口一級焦2570 元/噸（-4.9%），煉焦煤庫存三港合計207.9 萬噸（-4.8%），200 萬噸以上的焦企開工率為70.2%（-4.30PCT）。

 

    風險提示：宏觀經濟持續下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預期釋放。

 

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