貴金屬概念股：美聯儲加息預期弱化，貴金屬強勢反彈。黃金：①名義利率：周四美國二季度GDP環比-0.9%（預期值0.5%），連續兩個季度出現經濟萎縮，同時二季度核心PCE 物價指數低預期錄得4.4%（預期值4.5%），兩大數據支撐美聯儲9 月加息節奏或放緩，貴金屬出現強勢反彈。②通脹預期：原油供應端仍無有效增量，需求端短期高溫天氣&歐洲天然氣能源替代，長期經濟衰退，或將扭轉原油短缺局面，通脹或逐步見頂。建議關注：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

 

    　　工業金屬概念股：加息預期階段性見頂疊加穩經濟政策提振，工業金屬龍頭股修復性反彈。（1）銅：短期加息壓力緩解，低庫存&內需修復支撐銅價反彈。①宏觀方面，7 月聯儲加息靴子落地，同時二季度GDP 和核心PCE 物價指數低預期，市場加息預期走低，銅價宏觀壓力緩解；②供給方面，國內銅精礦港口庫存維持高位，礦端供應仍趨寬松；國內冶煉端因檢修等干擾，供給持續未見增量。③需求&庫存方面，基建消費回暖，疊加銅價低位反彈，下游低價格采購積極，致使國內近兩周庫存出現較快下滑。7 月年中政治局會議對地產表態偏積極，首提“用足用好政策工具箱”，并突出“保交樓、保民生”，市場情緒回暖。但海外需求仍受歐美衰退擔憂壓制，LME 庫存升至較高水平。（2）鋁：消費淡季國內供應續增，國內庫存止跌回升鋁價上方承壓。①成本方面：周內預焙陽極單噸凈利上升45 至1048 元/噸；鋁價連續兩周反彈，單噸電解鋁（自備電廠）盈利水平上升499 元/噸至164 元/噸，重回盈利區間；②供給方面：國內方面，目前山東、四川因電力成本等原因，7 月共減產11.5 萬噸，同時因云南水電較充足，復產進度超預期，目前開工產能4125 萬噸，周環比增加6 萬噸，日產繼續增加。歐洲的炎熱天氣使歐洲能源危機不斷加深，未來是否因能源高價、短缺而引發進一步減產值得重點關注。③需求&庫存方面：消費淡季、供應高位上繼續增產，國內鋁錠社會庫存止跌轉增，鋁價反彈偏弱，但海外庫存持續下移疊加各省市配合加快推動穩經濟一攬子政策實施，對鋁價起到一定支撐作用。建議關注：洛陽鉬業、明泰鋁業、紫金礦業、神火股份、金誠信、中國有色礦業、南山鋁業、索通發展、中國鋁業、云鋁股份、天山鋁業等。

 

    　　能源金屬：短期需求擾動不改新能源大勢，8 月需求預計環比升溫。（1）鋰：綠色能源&電動智能大勢推動鋰需求持續高景氣，疊加高成本和低庫存，支撐鋰價高位韌性。本周電碳價格維穩于48.31 萬元/噸，電氫（微粉）維穩于49.48 萬元/噸。①成本方面：本周鋰輝石價格保持6400 美元/噸（CFR，不含稅），受匯率影響，電碳盈利空間上升1367 元/噸至6.25萬元/噸。②供給方面：本周碳酸鋰產量環比+0.14%，開工率79%，某大廠檢修完成已復產，鹽湖廠家仍處滿產黃金月，礦端廠家因鋰輝石緊張仍無大額增量。鋰鹽廠家長協訂單高達95%以上，現貨流通較少，供應緊張局面仍存在。本周氫氧化鋰產量環比-4.61%，開工率52.7%，開工率下降主因四川限電和鋰輝石供應緊張，目前廠家維持訂單剛性生產。③需求&庫存方面：目前磷酸鐵鋰需求持續回暖，碳酸鋰詢價積極；氫氧化鋰市場概念股雖暫無明顯好轉，供需相互博弈，價格較為僵持，但由于下半年三元材料各大企業有擴產計劃且目前庫存不足，預計需求未來將持續升溫，加之氫氧化鋰開工率下滑和低庫存，整體貨源供應略顯緊張，氫氧化鋰價格有望重回上行通道。本周碳酸鋰庫存微漲，氫氧化鋰庫存周減21 噸至926噸，均處于歷史同期較低水平。（2）鎳：需求回暖硫酸鎳產銷同步回升，MHP 報價小幅上移。本周SHFE 鎳漲1.96%至17 萬元/噸，硫酸鎳維持3.6 萬元/噸，高鎳鐵下降30 元/噸至1280 元/噸，硫酸鎳相較鎳鐵價差上升3000 元/噸至3.34 萬元/噸；硫酸鎳相較金屬鎳價周降8810 元/噸至-14795 元/噸；MHP 鎳系數報價小幅上調至68-70 折；①供應方面：7 月印尼濕法中間品以及高冰鎳流入境內，硫酸鎳原料繼續放量，部分廠家從前期減產狀態中恢復及做部分代工，均促進了硫酸鎳產量增加。硫酸鎳-純鎳價格倒掛，目前幾乎無鎳豆產硫酸鎳；②需求方面：新能源硫酸鎳需求維持較快增長，不過受限于前驅體企業一體化擴大硫酸鎳自產比例以及代工增加，現貨市場成交一般。下游不銹鋼部分工廠8 月繼續減產，鎳龍頭股整體需求平平，拖累鎳價反彈高度。建議關注：西藏礦業、華友鈷業、盛屯礦業、鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、雅化集團、寒銳鈷業、廈門鎢業、廈鎢新能、金力永磁等。

 

    　　風險提示：全球經濟復蘇不及預期風險、全球疫情發展超預期風險、政治風險等。

 

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