建筑節能龍頭股有專題四：國產TCO 鍍膜玻璃龍頭股有有望迎來快速發展我們在建筑節能專題1 和3 中，總結認為“十四五”BIPV 有望迎來快速發展，光電玻璃基于行業增速和競爭格局是發展潛力較大的細分行業之一，我們在本報告重點分析了薄膜電池組件龍頭股有中的關鍵輔材：TCO 鍍膜玻璃。我們測算“十四五”期間全球TCO 鍍膜玻璃市場有望達211 億元，鈣鈦礦疊層電池應用推廣下，需求有望進一步增加。由于鍍膜設備專用性強，玻璃廠投資謹慎，但隨著國內BIPV 市場的興起，以及國產鍍膜設備的加快量產，我們認為TCO 玻璃國產化將有望實現從0 到1 的突破。

 

    　　超白浮法原片是基礎，在線鍍膜設備和工藝是核心TCO 鍍膜玻璃的生產環節主要包括靶材、原片概念股和設備工藝三大部分，其中靶材直接決定了TCO 玻璃的性質，并通過改變其摻雜物也可在不同方面增強TCO 的性能。超白浮法玻璃原片是生產TCO 鍍膜玻璃的基礎，截至22年7 月末全國共有19 條在產超白浮法玻璃產線，日熔量12250 噸。鍍膜設備決定TCO 玻璃的鍍膜工藝，是生產TCO 玻璃的核心壁壘之一，目前主流鍍膜工藝為PVD 和CVD 兩種，其中PVD 成本較高但CVD 具有良好的階梯覆蓋性能。目前主流的TCO 鍍膜主要采用在線鍍膜，設備專用性強，也是大部分浮法玻璃廠無法快速轉產的重要因素。

 

    　　FTO 玻璃龍頭股有是當前主流產品，“十四五”期間全球規�；蛲黄�200 億常見的ITO/FTO/AZO 鍍膜玻璃分別使用錫摻雜氧化銦（In2O3）、氟摻雜氧化錫（SnO2）和鋁摻雜氧化鋅（ZnO）作為TCO 靶材，其中ITO 玻璃主流工藝采用PVD 中的磁控濺射，具有良好的導電性能但光散射能力差，廣泛應用于電子和平板顯示行業。FTO 玻璃導電性略差于ITO 玻璃，起初作為Low-E 玻璃應用于建筑，產品不斷改進后已成為薄膜組件主流選擇。AZO玻璃易于摻雜且可在摻雜后大幅提高導電性能，具有較強發展潛力，但當前工藝無法實現在線鍍膜。我們測算2025 年全球TCO 鍍膜玻璃需求約為1.5億平米，“十四五”期間市場總規模有望達到211 億元，CAGR+20.5%。

 

    　　國內外薄膜組件需求高景氣，國產FTO 玻璃有望率先突破TCO 鍍膜玻璃種類豐富，不同類型TCO 玻璃概念股的主要生產企業和行業競爭格局各不相同。其中ITO 玻璃發展成熟，其行業需求和格局較為穩定，FTO玻璃有望受益于國內薄膜BIPV 增長和海外First Solar 擴產，國產廠商有望率先實現突破。從主要生產廠商來看，日本板硝子是目前全球最大的光伏用TCO 鍍膜玻璃供應商，始于1989 年，截至2022 年4 月共有8 條在線鍍膜產線，總產能超過5000t/d。國內廠商中，耀皮玻璃最早引入海外技術并通過合資公司生產TCO 鍍膜玻璃，金晶科技和旗濱集團具備較好的技術資金儲備，中建材集團則全產業鏈布局薄膜電池及關鍵材料。

 

    　　風險提示：薄膜電池需求不及預期、TCO 鍍膜概念股良率較低、競爭格局惡化。

 

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