投資要點：

 

    8 月投資觀點：家電行業概念股正處于變革期，業務轉型、新品類發展存在機會。內銷方面，我國傳統大家電市場逐漸由新增需求主導轉向更新需求主導。

 

    外銷方面，我國6 月單月家電出口額（美元計價）同比下滑13.09%，出口數量同比下滑11.25%，下滑幅度均是今年以來首次突破兩位數。預計下半年海外整體家電需求仍具有不確定性。面對新情境，制定清晰可行的長期戰略是企業的制勝之策，培育潛力品類是企業的突破之道。建議把握兩條投資主線：一是新方向，關注布局轉型、進行業務延伸的家電零部件公司。二是新品類，小家電方面，關注投影產業鏈和廚房小家電企業；大家電方面，關注發力中央空調龍頭股業務的海信家電、深耕蒸烤獨立集成灶領域的億田智能。

 

    新舊品類內銷表現分化，促進綠色智能家電消費政策推出。從上半年看，據奧維云網，我國家電市場推總零售額同比下滑9.3%。細分品類中，干衣機、洗碗機、集成灶、清潔電器、冷柜等新品類仍然呈現零售額同比增長，空調、洗衣機、彩電等傳統品類零售額則呈現同比兩位數下降。7 月29 日，商務部等部門聯合發布《關于促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，主要包括開展全國家電“以舊換新”活動、推進綠色智能家電下鄉、優化綠色智能家電供給、加強基礎設施支撐等內容。隨著5G 和千兆光纖網絡等基礎設施逐步完善，農村等下沉市場依然具備潛力，智能互聯新品類依然存在機遇。

 

    海外需求波動，但細分領域或有結構性機會。近期，Whirpool、Electrolux、Groupe SEB 等海外家電龍頭發布中報，二季度業績均較去年同期下滑。歐美通脹高企，局部區域局勢動蕩，消費者需求有所回落。同時，電子元器件供應鏈波動，影響企業利潤。但對于我國家電出口形勢，不宜過于悲觀，仍有積極因素：投影等新品類借助跨境電商實現市場突破；節能背景下空氣源熱泵有望迎來機遇；人民幣貶值對企業盈利有正面作用。

 

    原材料價格回落有助于緩解成本壓力，但需綜合看待。近期，銅、鋁、塑料、冷軋板龍頭股等原材料價格明顯回落，部分家電企業毛利率水平有望逐步改善。但成本端向好只是一方面，還需結合上游需求綜合分析。地產數據何時企穩尚待觀察。地產端的波動將加劇廚電等行業分化，或將帶來市場集中度的提升。

 

    展望未來，新品類仍是貢獻增長的重要動力之一。建議關注發力第二增長曲線或是戰略、人才更新的公司。

 

    風險提示：（1）疫情反復風險：局部地區疫情封控政策可能對家電門店運營、物流運輸龍頭股造成影響。（2）宏觀經濟下行風險：宏觀經濟變化可能影響消費者收入狀況，導致其調整在家用電器方面的支出。（3）原材料價格波動風險：原材料在家電成本中占比較高，價格大幅波動將影響企業利潤情況。

 

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