新能源汽車龍頭，進入量價利齊升的高速成長期。比亞迪在新能源汽車領域已深耕多年，已構建起傳統燃油、混合動力、純電動車全擎全動力產品體系。技術方面，公司純電動e3.0平臺和混動DMi+DMp雙平臺共同驅動，技術領先，產品力強；搭載與英偉達、地平線概念股等合作的高階輔助駕駛功能的車型在2023年將陸續量產。在品牌網絡方面，公司海洋網絡和王朝網絡齊頭并進，車型周期向上，市占率穩步提開。在市場定位方面，公司深耕20萬元以下大眾市場，通過熱銷車型漢、海豹等實現對20萬以上的中高端市場的拓展，并通過騰勢和高端新品牌持續實現品牌向上，進一步打開價格天花板。我們認為，比亞迪的新能源產品處于車型豐富、車價上探、銷量攀升的階段。三重合力下，比亞迪正處于量價利齊升的上升通道。據我們測算，比亞迪2022年銷量有望達到174萬臺，同比增加137%；2023年銷量則有望達到280萬臺。

 

    全面布局并垂直整合產業鏈，協同效應顯著。比亞迪深度布局、垂直整合新能源汽車產業龍頭股鏈，從上游原材料概念股到中游零部件再到下游整車，形成完整閉環，產業鏈協同效應顯著。成立弗迪電池、弗迪動力、弗迪視覺、弗迪科技、弗迪模具（弗迪精工）五家弗迪系子公司，進一步加快新能源核心零部件的外供業務，拓寬成長空間。公司還與佛吉亞、華為、豐田、一汽、地平線、Momenta等外部公司強強聯手，全面拓展深化在智能電動方面的合作，持續提升公司產業競爭力。公司半導體業務分拆上市在即，估值破百億，立足比亞迪汽車，拓展外供業務，有望在智能電動汽車快速滲透和車規級芯片國產替代的雙重共振下迎來高速發展。

 

    公司快速成長，優質供應商借行共進。得益于比亞迪對垂直產業鏈的整合和在新能源汽車行業的全面布局，比亞迪車型的三電系統、熱管理、電子電器、底盤系統等部分關鍵部件均為自研自產。在動力電池方面，比亞迪上游材料供應鏈體系數質兼具。上游材料供應鏈包含多家供應商，可以加強對供應商話語權的同時，增加自身供應商的質量和供應體系的穩定性。在汽車零部件方面，欣銳科技、德賽西威、華陽集團、科博達、中鼎股份、保隆科技等公司為比亞迪提供單車價值量較高的重要產品，有望伴隨公司快速成長而受益。

 

    投資建議：比亞迪深度布局新能源汽車產業鏈，技術先進、品牌完善、產品豐富，伴隨著行業的高速發展，其銷量將進入高速增長的快車道。我們看好公司在汽車智能電動轉型背景下的長期發展。公司2022年銷量有望持續高速增長，車價上漲疊加規模效應有望改善盈利情況，技術升級驅動產品周期，公司2022年有望量利齊升。

 

    （1）建議關注全面布局并垂直整合產業鏈，隨著銷量增長協同效應也將逐步凸顯的主機廠：【比亞迪】龍頭股；（2）建議關注有望隨比亞迪銷量快速提升而受益的產業鏈標的：【欣銳科技、科博達、德賽西威、華陽集團、上聲電子、廣東鴻圖、文燦股份、拓普集團、和勝股份、銀輪股份、盾安環境、中鼎股份、保隆科技】等。

 

    風險提示：汽車行業景氣度下行風險；新能源汽車滲透率提升不及預期；汽車行業龍頭股競爭加劇；新業務拓展不及預期。

 

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