東呈集團：酒店管理領航，門店拓張迅速東呈集團聚焦酒店概念股管理業務，經歷近20 年耕耘后已成長為全國第五大酒店集團，2021 年營收逆勢增長，三年業績保持在億元以上。近年來公司保持高速拓店，2019-2021 年開業門店數由2413 家增至3216 家，2021 年儲備門店數處于歷史高位的1051 家。公司旗下產品覆蓋經濟型到高端各個層次，在經濟型和中端市場各有全國連鎖市占率前十品牌。2021 年全國連鎖酒店市占率來看，城市便捷居全國經濟型酒店第6 位，宜尚、柏曼龍頭股分居全國中端酒店第7、第15位。公司董事會行業經驗豐富，大戰略板塊總裁自1990 年代初期就已從事酒店行業相關要職。

 

    　　行業層面：供給整合升級，成長邏輯明晰

 

    　　供給出清：疫情以來我國酒店行業供給持續去化，2021 年全國酒店業客房數相較2019 年降幅達23.6%。退出酒店多為抗風險能力較差的單體酒店，單店客房體量相對較低，屬于長尾出清。

 

    　　競爭格局：疫情推動我國酒店連鎖化率加速提升，2021 年達35.0%，提升大勢大概率將延續，頭部企業憑借其產品、運營、數字化等優勢或將持續擠壓單體酒店空間。參考美國，連鎖化率提升背后是頭部企業規模的壯大，我國頭部企業市占率有望在連鎖化率高增大勢下持續增長。

 

    　　盈利能力：1）參考美國，供給趨穩后RevPAR 與租金漲幅相近，中樞持續提升，我國酒店行業或正步入此階段；2）我國酒店行業產品結構優化大勢有望延續，盈利能力或將進一步提升。

 

    　　公司層面：招股孕育新機，擴張提效并進

 

    　　營收構成：公司專注酒店特許經營業務，其中特許經營管理服務為營收核心。近年來公司系統服務營收占比提升較快，或印證了公司渠道力的提升。分等級來看，公司營收結構持續優化，中端酒店概念股營收占比逐年提升。分地區來看，華南、華中為公司重點布局區域，營收貢獻度較高。

 

    　　盈利能力：疫情期間公司積極推進加盟酒店的擴張，并加大了對加盟酒店的扶持力度，部分費用減免增加，加之公司積極擴張加盟酒店運營人員員工規模，故職工薪酬有所提升，毛利率因此下滑。但在門店擴張帶動下，公司2019-2021 年連續三年業績都突破億元，盈利韌性凸顯。

 

    　　渠道掌控：公司會員體系“東呈會”會員數量、月活量穩步提升，較2019 年初，2021 年末兩者都實現了翻倍增長。同時公司不斷擴張大客戶直連渠道，大客戶直連間夜銷量占比提升迅速。

 

    　　2021 年末公司與超1000 家企業簽署直連合作協議，自有渠道綜合間夜銷量同比提升47.6%。

 

    　　未來發展：本次募集資金扣除發行費用后，或籌得金額8.83 億元，約6 成將用于公司市場擴張及品牌價值提升建設，其余將用于公司酒店管理數智化升級建設。門店擴張方面：公司計劃1）3 年內簽約200 家標桿門店，4 年內開業129 家；2）3 年內與800 家市場存量酒店龍頭股進行簽約改造，4 年內完成改造607 家。老店升級方面：公司計劃3 年內與400 家已加盟酒店完成簽約，預計4 年內完成372 家老店的升級。數字化推進方面：公司重視產品技術的研發應用，2019-2021 年研發費用/占比逐年提升，會員銷售平臺、中央預定系統等項目的投研都正推進。

 

    　　風險提示

 

    　　1、疫情影響時間范圍擴大；

 

    　　2、國內酒店行業競爭加劇。

 

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