投資要點

 

    　　行業總體觀點及推薦：券商：進入配置重要時間窗口。1）寬信用概念股穩增長，預期流動性保持相對充裕；2）資本市場改革政策利好頻出，科創板做市制度、IPO 和再融資常態化、個人養老金及全面注冊制漸次落地有望帶來存量業務制度紅利；3）市場風險偏好及交易情緒明顯改善，股基交易額及股基新發環比提升；4）截至2022 年8 月5 日，板塊估值為1.25 倍，逼近二十年的底部（2002-2022 年歷史分位數2.70%）。我們總結六段券商股行情開啟歷史相似點：①分別降準及降息2~4 次（降準幅度1%~4%，降息幅度50~200bps）推動市場流動性提升。②股基交易額環比由負轉為正，新發權益基金同比趨于穩定。③PB 歷史分位數跌破10%更易筑底回升。站在當前視角，我們認為券商板塊進入機會醞釀期，配置價值顯著，建議左側布局。保險：財險看α，壽險看β。1）壽險：

 

    　　新單2Q22 應弱不弱，得益于隊伍數量底部企穩和質態穩步提升，低基數效應下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄。我們預計1H22 上市險企NBV 增速為：國壽（-15%）、平安（-20%，假設調整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩增長政策催化下權益市場底部企穩跡象顯現，長端利率易上難下。2）財險：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22車險賠付率下行提振承保利潤率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費，但出行率下降帶來的賠付節省遠大于新車保費的下降。刺激汽車消費政策細則落地，力度超市場預期。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中金公司】、【中國財險】和【遠東宏信】，建議關注【廣發證券】、【長城證券】及【中信建投】。

 

    　　行業重要變化及點評：1）銀保監會發布《保險資產管理公司管理規定》。

 

    　　我們認為，《規定》有利于引導和促進保險資產管理龍頭股公司規范化運作和高質量發展，有利于更好滿足保險資金等長期資金的保值增值需求，有利于為資本市場平穩健康運行和實體經濟高質量發展培育更多穩健型的機構投資者。2）銀保監會發布《人身保險產品龍頭股信息披露管理辦法（征求意見稿）》。我們認為，完善產品信息披露既是對公眾有效的保險知識的教育，也是從源頭規范主體行為降低潛在糾紛的有利保障，《辦法》

 

    　　出臺也有望倒逼保險公司未來在產品端供給側改革中回歸“以客戶為中心”的保險本源。3）中國人壽概念股總裁變更，趙鵬已獲委任為公司總裁。

 

    　　我們認為，趙鵬總于國壽系內供職近25 年，未來將攜手白濤總和蔡希良總組成新一屆領導班子，其精算、財務的專業出身指向專業化、精細化管理，有望帶領公司更進一步。

 

    　　風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業概念股創新；3）市場競爭加劇風險。

 

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