每周一談：從地產(chǎn)占比出發(fā)看下半年水泥需求修復(fù)年初以來水泥的需求受到地產(chǎn)概念股端的拖累以及疫情對施工節(jié)奏的影響，疫后又遭遇雨季影響需求恢復(fù)，三大因素沖擊疊加21 年H1 高基數(shù)影響之下，上半年水泥產(chǎn)量同比下降14.59%。展望下半年，我們認(rèn)為在常態(tài)化防控之下，疫情對建筑業(yè)的影響逐漸消退，而多雨的季節(jié)同樣即將過去，那么下半年水泥的需求僅受到地產(chǎn)端的拖累，而該量級或大幅低于市場預(yù)期。

 

    從建筑工程概念股常識出發(fā)，我們通過每年新開工的商品房面積測算與之對應(yīng)的水泥需求，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)對水泥的直接拉動僅在16 個百分點左右，此比例遠低于我們通常采用的房地產(chǎn)占比30%的水泥需求分析框架。假設(shè)悲觀預(yù)期下，全年房地產(chǎn)業(yè)開工面積下滑25%，對水泥龍頭股需求的拖累也僅在4pcts 左右。

 

    短期存修復(fù)性機遇，中長期仍重視結(jié)構(gòu)。水泥板塊的行情大多數(shù)是由價格或政策預(yù)期驅(qū)動，在水泥企業(yè)的競合格局下，需求端的修復(fù)同樣有望帶來價格的階段性修復(fù)，因此在當(dāng)前位置我們看好水泥的修復(fù)行情。在中長期維度上水泥的供給總量依然過剩，預(yù)期仍然承受負(fù)面壓力，更大維度的行情需要政策端使市場對于水泥的生命周期形成更長的一致預(yù)期。因此配置的重點仍然是有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢的成長性龍頭華新水泥、上峰水泥。

 

    重點子行業(yè)跟蹤：

 

    玻璃：需求偏弱 供給端逐步開啟冷修。至8 月5 日，全國最新玻璃均價為1654.73 元/噸，較上周均價上漲0.24%。需求以剛需采購為主，開工率保持低位。整體庫存出現(xiàn)去庫趨勢，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為7226 萬重量箱，較上周庫存下降199 萬重量箱，降幅 2.68%。行業(yè)低谷龍頭的盈利韌性展現(xiàn)其投資價值。短期震蕩不改玻璃行業(yè)的長景氣周期，繼續(xù)重點建議步入新成長期的旗濱集團。

 

    水泥：基本面仍承壓，部分區(qū)域強于整體。截止2022 年8 月5 日，全國水泥均價370.17 元/噸，環(huán)比上周上漲2.49%。淡季水泥價格維持下跌走勢，市場預(yù)期較差。本周熟料庫存有明顯下降，全國熟料庫容比均值為67.49%，與上周相比下降2.28pcts。磨機開工負(fù)荷為52.41%，較上周提高1.22pcts。本期水泥-煤炭龍頭股價格差均值為224.04 元/噸，較上周四上漲4.79%。與去年同期相比，水泥燃料價格差均值下跌12.76%。

 

    消費建材：新低附近再迎配置機遇，地產(chǎn)鏈情緒拐點或仍未來臨，但一眾龍頭已極具性價比，本輪調(diào)整正創(chuàng)造復(fù)蘇進程中最佳買點。我們認(rèn)為擴品類以及集中度提升的大邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha 屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星依然是稀缺品種。繼續(xù)建議消費建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。

 

    市場回顧：截至8 月5 日收盤，建材板塊本周下跌3.67%，滬深300 指數(shù)下跌0.32%。從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31 個板塊中位列第25 位，年初至今漲幅為-19.89%，在申萬31 個板塊中位列第26 位。

 

    個股漲幅前五名：金晶科技、顧地科技、金圓股份、福建水泥、科順股份。

 

    個股跌幅前五名：中旗新材、龍泉股份、中材科技、三棵樹、金剛玻璃。

 

    投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點建議規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；地產(chǎn)龍頭股復(fù)蘇首推建材中消費屬性占優(yōu)的偉星新材、逆境反轉(zhuǎn)的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶，強者恒強的東方雨虹；新材料建議傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時步入新成長期的旗濱集團。

 

    風(fēng)險提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料龍頭股價格波動。

 

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