市場表現：

 

    　　本期（2022.8.1-2022.8.5） 非銀（申萬）指數-1.68%， 行業排名12/31,券商II指數1.65%，保險II指數-1.59%; .

 

    　　上證綜指0.81%，深證成指+0.02%，創業板指+0.49%。

 

    　　個股漲跌幅排名前五位：南京證券（+5.65%）、*ST亞聯（+5.39%6）、ST熊貓（+2.16%）、華鑫股份（+1.47%）、 山西證券（+1.28%6）；個股漲跌幅排名后五位：華鐵應急（-5.91%）、華林證券（-5.11%）。浙商證券（-4.67%）、華金資本（-4.5396）、 光大證券（<4.52%6）。

 

    　　券商：

 

    　　隨著A股去散戶化趨勢的持續推進和機構投資者數量的持續增長，證券公司業務開展正逐步趨向機構化。而場外期權業務作為近年來擴張速度較快的，也是機構投資者需求較多的業務之-。今年以來，期貨及衍生品市場監管不斷加強，相關制度逐漸完善。4月，全國人大通過了《中華人民共和國期貨和衍生品法》而本周五，中證協發布最新場外期權交易商名單，合計44家券商上榜，其中- -級交易商共8家、二級交易商共36家。- -級交易商名單保持不變，二級交易商中， 減少了東北證券和信達證券兩家，華安證券、華西證券、山西證券、天風證券、西南證券等5加券商進入了過渡期，過渡期內不得新增業務規模。在行業監管趨緊的背景下，頭部券商- I方面具備更強的風控能力和整體穩定的，另- -方面，頭部券商在機構客戶資源方面具備優勢，疊加率先獲得場外期權交易商資格，在市場占有率方面與中小券商具有- -定壁壘。 根據中證協公布的2021年證券公司基于柜臺與機構客戶對手方交易業務收入表現來看，位列前十的仍是行業頭部券商，其中，中信證券、申萬宏源、華泰證券、中金公司和海通證券五家券商該項業務收入超過10億元。從該項業務成長能力來看，申萬宏源同比增長83.29%,場外期權業務收入大幅增長，而第一一名的中信證券僅上漲27.88%。此外，中金公司、海通證券、國泰君安等頭部券商，也分別實現50.04%、63.94%和 74.80%的增長。此外，部分中小券商也開始發力，銀河證券和國聯證券分別實現1947.78%和5802.73%的增長，位列行業前20。綜合來看，雖然頭部券商在場外期權市場具備優勢，但一方面， 頭部券商內部競爭激烈，各大券商相繼發力。另- -方面， 中小券商也有望借助牌照優勢和業務布局，通過場外期權業務實現差異化轉型。綜合來看，我們建議優先關注綜合實力較強，在機構業務領域具備客戶和資源優勢的頭部券商，如中信證券、中金公司等。

 

    　　保險：

 

    　　銀保監會發布《保險資產管理公司管理規定》，自2022年9月1日起施行�！兑幎ā分�。

 

    　　要是對保險資管概念股公司的風險管理進行規定，要求從風險管理體系等方面進行全面增補，明確要求，嚴禁開展通道業務，并對銷售管理、審慎經營等作了規定�！兑幎ā返陌l布主要是為了保障保險資管公司增強風控能力，引導其側重于長期資金投資。

 

    　　近年來，為為豐富自身資管產品和受托管理業務，越來越多的保險公司開始設立資管子公司。根據銀保監會公布的2022年6月數據，截至2022年6月末，保險資產管理公司資產規模達到1008億元，同比增長4.48%。而投資收益作為險企資產端的主要貢獻來源，對險企的穩定開展影響較大。引導保險資管公司開展長期投資有助于穩定險企的業績波動，減輕市場行情給投資端帶來的壓力。

 

    　　另-方面，《規定》取消外資持股比例上限，有助于向國內資本市場引進更多境外頭部保險公司和資產管理機構。目前，在居民財富轉移的大背景下，資管市場的競爭也在不斷加劇，券商、銀行等相繼設立資管子公司，隨著優秀外企的引進，資管行業競爭更加激烈，頭部保險公司背景的保險資管子公司具有更強的競爭力。建議關注資管子公司投資能力較強，風控能力穩定的頭部險企。

 

    　　目前保險板塊PB估值為1.00倍，仍位居歷史低位，安全邊際充分。6月壽險龍頭股原保費收入大幅增長，全行業共實現原保險保費收入4301.44億元，同比+4.34%。 其中，財產險業務原保險保費收入1378.38億元，同比+15.40%; 人身險原保費收入2923.06億元，同比+78.20%，疫情等因素的影響下，人身險需求提升，訂單出現回暖。資產端在六月市場回升的背景下，保險投向股票龍頭股和證券投資的資產占比提升至13.02%， 環比上升0.65pct緩解了險企- -季度面臨的投資壓力。但是目前險企仍面臨地產景氣度尚未回升和權益市場持續震蕩的風險，資產端仍承受較大壓力。建議關注代理人轉型較為成功，基本面明顯改善，且低估值的龍頭險企。

 

    　　風險提示：行業規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動、疫情反復

 

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