本報告導讀：

 

    高通脹及高基數概念股原因對北美電商平臺Q2 表現造成一定影響，但分化呈現，其中亞馬遜收入及營業利潤均超此前指引、且Q3 指引較強勁，預期零售業務望迎邊際改善。

 

    摘要：

 

    亞馬遜概念股：Q2 收入/營業利潤超此前指引，Q3指引較為強勁。1)Q2 收入1212 億美元/+7%，略好于此前指引(1160~1210 億美元)；凈虧損20.3 億美元(上年同期盈利77.8 億美元)，主要因投資Rivian 虧損39億美元；運營利潤33.2 億美元(上年同期77 億美元)、亦好于此前指引(-10~30 億美元)；2)Q2 仍受到高通脹及上年高基數的影響，成本端壓力緩解尚需時日，但亞馬遜展現出較強的履約及成本優化能力；3)分業務：電商收入509 億美元/-4%；實體店47 億美元/+12%；第三方賣家服務274 億美元/+9%；訂閱服務87 億美元/+14%；AWS 197億美元/+33%；4)預計Q3 收入1250-1300 億美元/+13~+17%，營業利潤0-35 億美元(上年同期49 億美元)，我們判斷與Prime Day 活動納入Q3 業績有關。

 

    Shopify：Q2 收入低于此前預期。1)Q2 GMV 469 億美元/+11.1%；收入13 億美元/+15.7%為近五年最低/低于此前預期，增速較Q1 下滑；凈虧損12.04 億美元(上年同期盈利8.79 億美元)，其中股權投資虧損10 億美元；Non-GAAP 凈虧損3845 萬美元(上年同期盈利2.8 億美元)；2)分業務：訂閱收入3.66 億美元/+9.6%，增值收入9.29 億美元/+18.3%；3)GPV 249 億美元/+22.7%，占GMV 的53%/+5pct；4)因通脹等因素影響，7 月26 日Shopify 宣布計劃在全球范圍裁員10%，同時也提出將削減開支、以全渠道策略擴大市場份額；5)通過收購Deliverr 強化履約能力，但預期毛利率、凈利率將受到一定的影響。

 

    eBay、Etsy Q2 財報概念股略好于預期。1)eBay Q2 收入24.22 億美元/-9%，GMV 185 億美元/-18%，凈虧損5.36 億美元(上年同期2.94 億元)，Non-GAAP 凈利5.54 億美元/-18%；活躍買家數量1.38 億人/-12%；預計Q2收入22.9-23.7 億美元增速-2%~-5%，此前預計全年收入96-99億美元增速-6%~-3%；2)Etsy Q2 合并GMS 30 億美元/-0.4%，合并收入5.81 億美元/+10.6%增速環比回升，凈利潤7310 萬美元/-25.6%因員工薪酬支出增加，調整后EBITDA 1.63 億美元/+16.7%。

 

    后疫情時代北美電商龍頭股平臺呈現分化，新的多元化競爭思路正在出現。

 

    1)北美電商Q2 財報有所分化，但疫后線下零售業態修復、高通脹、供應鏈成本上漲等因素帶來的壓力短期內仍存在；2)SHEIN 到亞馬遜上開店概念股以及此前部分DTC 品牌參與Prime Day 活動，或意味著優質DTC 與亞馬遜之間的“合作”或成為可能；3)跨境出海概念股領域部分景氣賽道或有望迎來高增長；4)推薦小商品城/京東集團-SW/阿里巴巴-SW 等，受益大葉股份/蘇美達/華凱易佰/吉宏股份等。

 

    風險提示：全球疫情反復，競爭加劇，政策風險，地緣政治沖突等

 

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