事件

 

    近期三亞本地出現了階段性疫情反復，8 月6 日和7 日單日新增分別達240、186 例，8 月1 日至7 日，三亞累計確診病例801 例，部分旅客概念股出現滯留三亞的情況。我們認為短期的疫情反復或擾動部分社服行業業務的短期經營表現，但中長期而言，疫情好轉和防控優化的大趨勢明晰，疫后行業有望迎來明顯復蘇（過往幾輪疫情經驗來看，疫后需求能夠實現快速回補）。我們看好社服行業疫后復蘇彈性。

 

    評論

 

    三亞疫情形成短期沖擊，但疫情好轉和防控優化的大趨勢明晰，疫后行業有望迎來明顯復蘇。短期來看，我們預計本輪三亞疫情會對部分社服行業的業務（如離島免稅、三亞亞特蘭蒂斯、三亞千古情等）銷售形成短期沖擊。但中長期而言，隨著常態化疫情防控機制的逐步完善、防控舉措邊際優化（入境隔離管控時間由“14+7”調整為“7+3”、通信行程卡取消“星號”標記等）和新冠疫苗接種的持續推進，我們認為疫情好轉和防控優化的大趨勢明晰，行業有望迎來明顯復蘇。過往經驗來看，疫后需求快速回補：1）以國內前幾輪疫情為例，21 年1、2 月以及8、9 月受疫情反復和防控影響，離島免稅銷售額為38 億元、45 億元以及17 億元、34 億元，而隨著后續疫情得以控制、客流有序恢復，21 年3 月、10 月單月離島免稅銷售額快速反彈至52 億元、50 億元；華住、錦江等國內頭部酒店集團RevPAR在2Q21 恢復至19 年同期水平（而1Q21 恢復為8 成）。2）以海外為例，21 年各季度餐飲品牌北美/美國同店均已超19 年同期，國際酒店龍頭萬豪美加地區RevPAR在2Q22 恢復至19 年同期的101%。

 

    關注社服行業概念股疫后復蘇彈性。1）免稅：短期疫情不改長期趨勢，消費回流龍頭股有望持續為中國免稅市場帶來成長空間，驅動在于中國免稅店在價格和品類豐富度上優勢持續擴大、服務水平不斷提升。2）餐飲：我們認為性價比路線在消費低迷時更具韌性，關注基本面良好的成長及成熟企業的修復彈性。3）酒店：我們認為行業供需錯配有望為疫后RevPAR長期上行奠定基礎，龍頭引領恢復和擴張。4）旅游：短期關注防控優化下跨省游復蘇彈性，長期而言我們看好國民美好生活龍頭股向往驅動文旅消費長期升級。5）人服：經濟下行與恢復期，企業對靈活用工需求提升，當前中國靈活用工滲透率較發達國家仍偏低，我們認為龍頭市占率有望提升。

 

    風險

 

    疫情反復影響超出預期。

 

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