2022 年8 月5 日，據克拉克森航運概念股數據庫，BDTI VLCC-TCE 報39 美元/天 ，時隔1 年半左右的時間首次轉正，我們認為此次超大型油輪運價轉正表明油運出現明顯復蘇。從供給端看，截止目前，VLCC 已經連續12 個月無新增訂單，同時VLCC 新船訂單比例連續下降，當前僅為4.52%,處于歷史絕對低位；從需求端看，OPEC 原油自2020 年受疫情影響大幅減產后逐步開始恢復，當前正處于增產周期，同時歐美主要國家原油儲備也在2020年后開始逐步去庫，庫存位于近年較低水平，未來存在較大的補庫潛力。當前油運市場供需改善明顯，我們建議關注油運周期反轉向上帶來的投資機會。

 

    　　BDTI VLCC-TCE 時隔1 年半轉正，油運概念股復蘇跡象明顯。據克拉克森航運龍頭股數據庫，2021 年1 月13 日，VLCC-TCE 報-664 美元/天，此后1 年半左右的時間，VLCC 一直處于負收益水平，今年受俄烏沖突刺激，4 月初TCE運價出現過短暫的上漲，不過此后迅速回落，而進入7 月份，TCE 運價開始持續上漲，截止今年8 月5 日，TCE 運價時隔1 年半首次轉正，據我們觀察，運價上漲期間未出現影響油運運價的重大地緣政治事件，因此我們認為此次TCE 運價上漲動力或主要源于油運供需結構改善，而非突發事件。

 

    　　供給端看，VLCC 連續12 個月無新增訂單，新船訂單比例處于歷史絕對低位。2021 年由于油運市場低迷，主要油輪公司的新船下單意愿普遍不強，同時去年集運市場表現強勁，整體呈現供不應求狀況，集運新船訂單增加，而造船塢位有限，致使油運造船塢位受到擠壓。截止目前，VLCC已經連續12 個月無新增訂單，新船訂單比例僅為4.52%，處于歷史絕對低位，油運供給端已顯現較為明顯改善。

 

    　　需求端看，OPEC 處于增產周期，歐美主要國家當前原油庫存水平位于近年低位。一方面，2020 年受新冠疫情影響，原油概念股需求下降，OPEC 等主要產油國為穩定油價開始大幅減產，月均產量從2019 年12 月的29415千桶/天下降到2020 年6 月的22243 千桶/天，同比減少了24.38%，之后，OPEC 原油產量開始逐步增加，截止今年6 月份，月均產量達到28716千桶/天，同比上漲了29.10%，當前油價依然高企，歐美通脹嚴重，美國總統拜登于上月中旬出訪沙特，意在促使OPEC 增產，當前OPEC 仍有部分閑置產能，我們判斷未來OPEC 仍有增產空間。另一方面，歐美主要國家從2020 年5 月左右開始了一段時間較長的原油儲備去庫存，當前整體的庫存水平位于近年低位，我們認為后續歐美主要國家存在較大的原油補庫潛力。

 

    　　地緣政治角度看，伊朗和美國基于雙方利益訴求重回談判桌，伊朗制裁解除已有積極信號。2018 年11 月5 日，美國全面恢復對伊朗制裁，此后，伊朗原油出口從2018 年的1850 千桶/天銳減到2019 年的651 千桶/天。2022年8 月3 日，伊朗、美國和歐洲聯盟表示，將派出高級代表前往奧地利首都維也納，繼續伊朗核問題全面協議恢復履約談判。我們認為美伊兩國重回談判桌主要是基于雙方的利益訴求，一方面，當前油價高企使得美國國內通脹壓力較大，若解除對伊朗制裁能夠部分緩解國際原油供給的緊張情況，同時拜登政府也一直致力于重啟伊核協議談判以便抽身于中東。另一方面，伊朗國內經濟也面臨高通脹、貨幣貶值等問題，要想脫困，就需借助談判解除美國對伊制裁。我們認為伊核協議談判前景雖尚不明朗，但已有部分積極信號，如果伊朗制裁解除將顯著提振國際油概念股運市場。

 

    　　投資建議：建議關注油運周期反轉向上帶來的投資機會。建議關注布局“油散集氣”的航運龍頭招商輪船（601872.SH）以及去年由于油運行業龍頭股低迷而致使業績表現不佳的中遠海能（600026.SH）和招商南油（601975.SH）。

 

    　　風險提示：航運價格大幅波動、原油龍頭股補庫不及預期、OPEC 增產不及預期、伊核協議談判不及預期。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資龍頭股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票