航空出行龍頭股的特點決定了其是一個長跑型選手。航空出行的產品力是一個較為穩定的狀態，因此航空出行滲透率取決于機票價格和人均可支配收入。在航空公司不打惡性價格前提下，機票價格是一個長期慢變量，而人均可支配收入也是一個長期慢變量，這就決定了航空出行滲透率的提升是一個長期而又較為緩慢的過程，是一個長跑型選手。

 

    未來存在可以提升長期航空出行需求增長曲線、以及板塊凈利率中樞的因素：比如未來油價、飛機概念股持有成本的下降，這部分下降的成本同樣可以傳導至客公里收益，從而抬升航空出行需求增長曲線；比如未來10年，1962-1973年出生的這一代人將陸續進入退休生活，這部分群體完全可以在淡季從容出游。淡旺季客座率差距被縮小，意味著原來Q2、Q4凈利率中樞的抬升。

 

    疫情后需求修復節奏的判斷：對于國內線，疫情持續已經接近兩年半時間，已經改變了居民收入、以及居民對未來收入的預期，市場擔心未來國內航線需求的修復速度大概率會比預期慢。但我們基于人均消費支出細項的拆分，以及考慮到居民存款概念股“蓄水池”的作用，我們對疫情后國內線需求總量恢復速度更樂觀些；對于國際線，我們認為部分跨境游需求可以延遲至疫情后釋放，國際線需求恢復的節奏大概率要超預期。

 

    投資建議：未來3-5年航空是由β主導的投資機會，客觀來說，尤其三大航概念股之間擇股的重要性并不強，更重要的是當期市值、遠期預期市值、以及預期兌現概率這三者之間的匹配程度。

 

    風險提示：宏觀經濟增長不及預期、疫情再次出現反復、油價大幅上漲或匯率大幅度貶值。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票