觀點：

 

    　　電驅動系統行業概念股擁有較大的發展潛力：電驅動系統是新能源車必備的零部件，單車配套金額可超萬元。在政策及市場的共同推動下，我們認為新能源汽車市場未來有望保持高速發展，也必將帶動電驅動系統行業的發展。國內電驅動市場到2025年整體規模有望達到1445.5億元，CAGR34.6%，全球電驅動系統市場規模可達約3614億元，擁有具有較大的發展空間。

 

    　　行業增長擁有較大可能性，龍頭廠商有望量利齊升：2019年由于補貼下降導致新能源汽車銷售增速降低，以及2020年上半年疫情的影響，電驅動系統行業毛利率下行，廠商虧損。但自2021年隨著從疫情后新能源汽車的快速上量，行業開始恢復，部分廠商實現盈虧平衡。2022年，我們認為行業龍頭股內龍頭廠商有望迎來收入及利潤的快速增長。

 

    　　電驅動行業大三電競爭格局較為分散，第三方廠商將會逐漸成長，小三電市場集中度較高：大三電動力系統目前主機廠自供占有較大的市場份額，但自2021年下半年起，能夠看到第三方獨立廠商的市場份額開始提升，我們認為原因主要在于電驅動系統相對“標準化”，主機廠出于采購成本、研發成本，以及優化供應鏈的考量會考慮使用第三方。我們認為自供與第三方供應將會長期存在，小功率段（20-30kw）將主要向第三方供應商采購，中高功率段（100kw+）第三方電驅動系統供應商份額也將會逐步提升。小三電電源系統目前除去比亞迪和特斯拉之外主機廠并無自供，行業前10大廠商占據90%以上的市場份額，同時比亞迪已經引入如欣銳等第三方車載電源供應商，未來我們認為市場格局將會繼續優化，主機廠在該市場參與度將會逐漸下降，而交由第三方供應商供應。

 

    　　集成化增高行業壁壘，新技術的應用不斷推動行業發展：歷史期間，電驅動系統產品不斷迭代，開始出現大小三合一及多合一等集成化產品，隨著產品集成度的逐漸提升，對廠商的能力要求也越來越全面，也將形成更高的行業壁壘。此外電機高速化、扁線化，油冷龍頭股，以及800V高壓、SiC等新型功率器件的應用也將會帶動電驅動系統行業技術的不斷進步。

 

    　　我國廠商有望進軍全球市場：我國電驅動系統全產業鏈公司已經參與進入了海外市場的競爭，未來有望獲取一定世界范圍內的市場份額。我們認為只有技術能力強、產品過硬、生產經驗豐富及良好客戶關系的廠商才能夠在未來勝出。

 

    　　【投資建議】我們認為電驅動系統行業將充分受益于新能源汽車的發展，建議關注獨立第三方公司行業龍頭如：

 

    　　英搏爾、欣銳科技、巨一科技、大洋電機、精進電動、匯川技術（電新組覆蓋）等。我們認為龍頭公司的市場競爭力將會逐漸凸顯，新技術的應用也會拓展行業的發展空間和進入壁壘，產業鏈龍頭公司以及配套爆款車型的公司具有較好的投資價值，看好電驅動系統行業的長期發展。

 

    　　風險提示：新能源汽車行業景氣度下行風險、新能源汽車龍頭股滲透率提升不及預期、電驅動系統行業競爭加劇、缺芯影響汽車產量，供給受限、技術與產品迭代風險、市場空間測算偏差。

 

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