行業(yè)動態(tài)

 

    　　行業(yè)近況

 

    　　美國四家主要的航空公司已經公布2Q22 業(yè)績情況，我們對美國航空（AAL.O）、美聯(lián)航（UAL.O）、達美航空龍頭股（DAL.N）以及西南航空（LUV.N）四家公司2Q22 業(yè)績進行回顧和梳理，以期為分析中國航司后續(xù)恢復的路徑借鑒。

 

    　　評論

 

    　　收入端，2Q22 美國四家主要航司客收同環(huán)比以及相較于2Q19 均現提升，四家航司客公里收益相較于2Q19 平均漲幅約20%，客座率同環(huán)比亦大幅改善，相較于2Q19 基本持平，體現各航司供需關系改善。二季度休閑游恢復強于商務出行，運力恢復仍然較慢，飛機制造商供應鏈問題導致飛機交付不確定，航司在手現金較少以及對未來宏觀環(huán)境、出行需求的不確定等因素，都共同導致了航司運力恢復較慢。

 

    　　成本端，燃油對沖減輕成本壓力，供給恢復程度決定非油成本。燃油成本方面，不同于國內航司，海外航司2Q有不同程度的燃油套保獲益。非油成本方面，供給的進一步恢復攤薄了固定成本，因此單位非油成本相較于1Q22 均有所下滑。

 

    　　2Q22 經營利潤（Operating income）同環(huán)比亦均現改善，但美國三大航2Q22 經營利潤尚未恢復到2Q19 的水平，而西南航空2Q22 實現20%的增長。我們認為主要來源于西南航空高質量的供給恢復，即ASK跌幅快速收窄的同時，維持了高客座率以及較高的客收改善，并降低了單位成本。

 

    　　展望3Q22（默認與3Q19 比較）：3 家航司預計運力的跌幅較2Q22 有所收窄，其中西南航預計運力有望持平于3Q19；2 家航司指引單位ASM的總收入漲幅有20%以上；成本端受油價小幅回調影響，2 家公司預計CASM漲幅收窄；2 家航司預計經營利潤率較2Q改善。

 

    　　對中國航司后續(xù)恢復的借鑒：1）各家航司面臨的運力問題不盡相同，但飛機制造概念股商的供應鏈問題值得關注；2）考慮美國的航司日常有一定比例的燃油套保，而中國航司幾乎沒有，因此我們認為在油價概念股上行階段，中國航司的業(yè)績兌現在時間上可能會更慢；3）成本控制更好的航司有望率先迎來業(yè)績修復。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持我們覆蓋的航空概念股公司盈利預測、目標價和評級不變。

 

    　　風險

 

    　　疫情大面積反復，重大航空安全事故發(fā)生。

 

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