投資要點

 

    　　7 月豬企生豬龍頭股出欄量環比下降

 

    　　2022 年7 月份我國主要上市豬企合計出欄生豬831.54 萬頭，環比下降6.36%，同比增長13.43%。其中正邦科技、溫氏股份龍頭股、天邦食品、唐人神、東瑞股份生豬出欄量分別環比增長17.54%/7.49%/5.52%/11.51%/27.19%；牧原股份、大北農、傲農生物、天康生物和金新農7 月份生豬出欄量環比下降明顯，分別環比下降12.98%/5.42%/11.85%/20.20%/25.57%。同比來看，大部分企業7 月生豬出欄量均保持同比增長，其中牧原股份、金新農、傲農生物、東瑞股份、唐人神生豬出欄量同比增量高達52.57%、68.27%、69.85%、76.89%、109.31%，但大北農、正邦科技7 月生豬出欄量同比減少41.26%、49.60%。2022 年1-7 月份，牧原股份出欄量達到全年出欄目標的68%，其他上市豬企1-7 月生豬出欄進度約在53%左右，其中天邦食品、天康生物出欄完成度相對較低，分別為48.12%、49.88%。從出欄結構來看，7 月份牧原股份仔豬銷售比例明顯降低，但正邦科技、唐人神、東瑞股份仔豬出欄比例大幅上升。

 

    　　7 月豬企肥豬概念股銷售均價普遍上漲，出欄體重略增7 月份主要上市豬企肥豬銷售均價（剔除仔豬、種豬影響）均呈現不同程度的上漲，經過加權平均計算得到：7 月上市豬企肥豬銷售均價為21.58 元/公斤，環比上漲30.94%。7 月份在看漲情緒影響下，主動壓欄增重、二次育肥現象逐漸增多，主要上市豬企肥豬出欄均重環比略增，上市豬企平均肥豬出欄均重109.91kg，環比增長4.07%，其中大北農、天康生物、金新農7 月肥豬出欄均重分別環比增長1.47%、7.72%、17.70%，正邦科技7 月肥豬龍頭股出欄均重僅71.01 公斤，環比下降5.93%。上市豬企肥豬出欄均重走勢與行業一致，但體重量低于行業平均水平，涌益咨詢數據顯示7 月份行業肥豬出欄均重125.81kg，環比上漲1.28%。

 

    　　7 月生豬養殖持續盈利，較高點有所下降

 

    　　7 月份飼料成本高位運行、外購仔豬成本有所上升，整體養殖成本上行。據博亞和訊監測顯示，7 月份外購育肥養殖成本漲至15.4 元/kg，自繁自養養殖成本漲至17.3 元/kg，外購仔豬育肥成本連續9 個月低于自繁自養。伴隨豬價上漲，外購仔豬育肥養戶持續盈利，截至7 月底，頭均出欄盈利約690 元，但較7 月中旬高點下降182 元/頭；自繁自養養戶出欄持續盈利，7 月底頭均盈利約479 元，但較7月中旬高點下降181 元/頭。

 

    　　把握板塊回調機會，靜候豬肉消費回暖

 

    　　近期生豬價格維持震蕩調整，市場擔憂年內豬價已過高點，對秋冬季以及明年豬價比較悲觀，部分資金選擇獲利了結，板塊持續走弱。但我們認為消費是當前影響豬價的關鍵變數，近期新冠疫情反復導致多地宏觀經濟活動擱置，豬肉消費受到壓制，伴隨氣溫轉涼、疫情影響趨減，豬肉消費的邊際修復一定會帶動豬價再度上漲，進一步打開行業盈利空間。我們認為近期板塊回調之后，主要上市豬企的頭均市值再度回到低估位置，我們依據成本低、估值便宜、擴張性出欄兌現等指標評估投資標的，推薦第一梯隊【牧原股份】養殖龍頭，成本領先鑄就核心競爭優勢；【溫氏股份】王者回歸，成本改善和出欄增長逐步兌現；其次推薦二線黑馬【新五豐】資產注入助力超預期擴張，國企背景提供安全邊際；同時關注低估值【天康生物】【的成本改善情況。

 

    　　風險提示

 

    　　（1）動物疫病大規模爆發。

 

    　　（2）農產品價格大幅波動。

 

    　　（3）新冠疫情反復。

 

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