投資要點(diǎn)：

 

    行業(yè)前景廣闊、壁壘高，目前主要被海外廠商壟斷。電測儀器下游廣泛應(yīng)用于通信、國防、汽車概念股（新能源+智能化）、高校教育等諸多領(lǐng)域，科技進(jìn)步進(jìn)程中必然伴隨著源源不斷的測試測量需求，行業(yè)前景廣闊，據(jù)Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，至2025 年全球電子測量儀器市場規(guī)模可達(dá)137.12 億美元，中國可達(dá)46.12 億美元。行業(yè)有較高的技術(shù)、人才、客戶壁壘，目前主要被發(fā)展較早的海外廠商壟斷，2019 年，CR5全球市場份額近50%，中國市場份額超40%。

 

    是德科技是當(dāng)之無愧的業(yè)界龍頭。是德科技始于1939 年的美國惠普，經(jīng)惠普重組成為安捷倫科技后，再由安捷倫科技龍頭股分拆上市而成立，深耕行業(yè)八十余年，技術(shù)、渠道及客戶積累深厚。目前，是德科技致力于面向通訊和電子產(chǎn)業(yè)提供電子測量解決方案，服務(wù)全球超過100 個(gè)國家的32000 余位客戶，在電測儀器市場占有率全球第一。

 

    是德科技給予國產(chǎn)廠商的成長啟示：

 

    1） 把握下游行業(yè)機(jī)遇，前瞻性布局。是德科技在5G 發(fā)展早期與制定標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者合作，全面、深入地理解和掌握了復(fù)雜的5G 技術(shù)、開發(fā)了相應(yīng)的產(chǎn)品和解決方案。至5G 需求爆發(fā)時(shí)，是德科技已有領(lǐng)先的技術(shù)積累和良好的客戶基礎(chǔ)，2018 年，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比21.6%的增長（獨(dú)立上市以來最高增速）。

 

    2）完善產(chǎn)品譜系，提升收入規(guī)模。2019 年，電測儀器市場份額占比最高的射頻類產(chǎn)品、示波器等市場規(guī)模均不超過20 億美元，如僅布局單一市場，收入及利潤規(guī)模天花板較低。是德科技各類儀器儀表高中低端均有布局，由此得以充分捕獲各類細(xì)分市場機(jī)會，提升收入規(guī)模。

 

    3） 產(chǎn)品軟件化，提升經(jīng)常性收入。硬件產(chǎn)品軟件概念股化和功能模塊化、系統(tǒng)平臺化是電測領(lǐng)域的重要趨勢。是德科技獨(dú)立運(yùn)營以來，充分利用其在電測儀器行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位，持續(xù)發(fā)力軟件業(yè)務(wù)，并于2018 年推出了PathWave 平臺。2015 至2019年，是德科技軟件收入從3.6 億美元增長至8 億美元，CAGR 約22.1%。

 

    4） 通過外延并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)范圍。是德科技龍頭股獨(dú)立運(yùn)營以來，完成了十余起并購，涉及5G 無線解決方案、核心和邊緣網(wǎng)絡(luò)解決方案、汽車和能源解決方案、量子技術(shù)等，通過并購，是德科技快速廣泛的拓展了其業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了由物理層向協(xié)議層的突破。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料龍頭股供應(yīng)緊缺及價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，芯片、高精密電阻等電子元器件進(jìn)口受限風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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