電動車核心器件龍頭股，動力“CPU”供不應(yīng)求：汽車電動化、智能化推動車規(guī)級IGBT成為增長最快的細分領(lǐng)域，遠超行業(yè)平均增速。受益于國內(nèi)新能源車的高速發(fā)展，新能源車IGBT在2020年已成為中國IGBT第一大應(yīng)用領(lǐng)域，占比約30%。全球主要功率半導(dǎo)體供應(yīng)商陸續(xù)宣布漲價，毛利率得到顯著的提升。2021年行業(yè)經(jīng)歷的缺貨行情仍在延續(xù)，頭部供應(yīng)商明顯感受到供不應(yīng)求的產(chǎn)能緊張狀況。

 

    高功率IGBT價值凸顯：大功率新能源車所使用的IGBT和碳化硅模塊附加值高，國內(nèi)設(shè)計龍頭股生產(chǎn)的IGBT目前在較低功率的80kw電機應(yīng)用已逐漸成熟，并且在80kw以上的電機開始放量。據(jù)我們保守測算，短期內(nèi)國產(chǎn)替代的市場在180kw以下，再除去比亞迪的市場，2021年國內(nèi)供應(yīng)商主要面對的低功率IGBT的市場規(guī)模約為25億元。2021年國內(nèi)大功率車型的高速增長，表明消費者在高端車型的消費意愿強烈，大功率IGBT占據(jù)國內(nèi)約一半的市場，且利潤率更高，看好國內(nèi)供應(yīng)商持續(xù)追趕，攻克大功率IGBT高地，實現(xiàn)全面替代。

 

    升級碳化硅趨勢明顯：碳化硅器件龍頭股的全球市場在2021年為10.9億美元，至2027年增長至62.87億美元，年復(fù)合增長率34%，其中新能源車用碳化硅占市場主導(dǎo)地位，且市場占比將由2021年63%提升至2027年79%。我們預(yù)計2022年國內(nèi)車廠的驅(qū)動逆變器碳化硅需求0.57億元，至2025年達到28.36億元，年復(fù)合增速約166%。蔚來ET7、小鵬G9均采用了碳化硅器件，國內(nèi)功率半導(dǎo)體供應(yīng)商積極布局碳化硅，有望加速碳化硅在國內(nèi)的搭載速度。

 

    國產(chǎn)替代加速：國產(chǎn)車載IGBT拐點已至，實現(xiàn)市占率的快速上升。2022年一季度國內(nèi)出貨量前五的功率器件龍頭股供應(yīng)商中，已經(jīng)有三家中國本土企業(yè)入列，分別為斯達半導(dǎo)、比亞迪半導(dǎo)體、時代電氣，三家合計裝機量占比約40%。建議關(guān)注已實現(xiàn)車規(guī)IGBT放量的斯達半導(dǎo)概念股、時代電氣、BYD半導(dǎo)（未上市），擁有較多自主產(chǎn)能，資金、研發(fā)實力雄厚的士蘭微、聞泰科技，以及在碳化硅襯底積極擴產(chǎn)的天岳先進、東尼電子、露笑科技等供應(yīng)商。

 

    風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期、國內(nèi)芯片設(shè)計概念股、制造端遭遇技術(shù)瓶頸、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、競爭加劇的風(fēng)險

 

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