車險延續高增長態勢，財險保費概念股持續向好。2022 年1-7 月，財險保費收入維持復蘇態勢，保費增速分別為：中國太保（12.1%）>中國平安（10.9%）>

 

    　　中國財險（9.9%），其中7 月單月增速分別為：中國平安（16.0%）>中國太保概念股（10.8%）>中國財險（10.4%），中國財險增速較6 月抬升0.9pct，恢復雙位數增長，主要源于公司車險保費維持高速增長，非車險增速亦較6 月環比提升5.1pct 所致。

 

    　　2022H1，財險業延續向好態勢，綜合成本率同比下降2.27pct 至97.29%，受此影響，傳統龍頭股費用競爭模式有所抬頭，中國財險盈利導向下保費增速預計暫時落后于行業。但隨著下半年疫情形勢好轉與自然災害爆發（一般下半年洪澇等自然災害偏多），預計行業綜合賠付率將有一定程度抬升，或倒逼中小險企收斂費用競爭策略，中國財險市占率有望恢復增長。

 

    　　中國財險車險增速維持高速增長，單月同比+8.4%，后續有望持續受益于汽車消費支持政策。1-7 月車險保費收入同比+6.9%，其中7 月單月同比+8.4%，延續高增長態勢，主要源于疫情形勢好轉疊加燃油車購置稅減半與新能源車下鄉政策實施下，汽車銷量持續復蘇7 月單月同比增長29.7%所致。當前，我國支持汽車消費政策明確，預計今年將增加汽車及相關消費約2 千億，公司有望深度受益，預計全年增速為8%左右。另一方面，公司降本增效各項舉措進一步強化，后續隨著預算牽引機制的落地、費用配置效能的提升以及市場定價優勢的強化，下半年COR 有望延續改善態勢。

 

    　　中國財險非車險維持高速增長，公司核保趨嚴主動壓降盈利較差業務，全年COR 有望大幅改善實現承保盈利。1-7 月非車險保費同比+13.0%，其中7 月單月同比+15.2%，增長態勢持續向好。后續隨著穩增長政策的持續深化，預計非車險業務將迎來更大發展空間，我們判斷，中國財險概念股作為國有龍頭險企，具備政企關系、定價、服務等多重優勢，有望維持雙位數增長。另一方面，公司核保趨嚴主動壓降高風險低價值業務，經營績效持續提升，全年COR 有望大幅改善實現承保盈利。

 

    　　短期數據概念股持續驗證+長期向上復蘇顯現，看好中國財險價值中樞回歸。我們判斷，中國財險價值中樞回歸動力充足。1）保費：疫情擾動不改長期向上趨勢，公司7 月單月保費已恢復雙位數增長；2）COR：公司從預算牽引、費用配置、市場定價、理賠管控概念股四方面持續深化降本增效，預計全年COR有望大幅改善；3）資產端：公司權益杠桿遠低于壽險公司（2014~2021 年平均為53%），預計受權益市場波動影響整體弱于同業，為中報業績修復提供強力支撐。截至8 月12 日，中國財險估值僅0.66XPB，對應2022 年股息率高達7%，看好后續估值修復至0.8X-1XPB 區間。

 

    　　風險提示：1）車險市場競爭加劇；2）新冠疫情持續反復；3）極端自然災害拖累賠付率。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資龍頭股評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票