核心觀點

 

    　　航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)概念股進入壁壘高，核心機序列化研制模式鑄就長坡厚血賽道。航空發(fā)動機是決定航空武器裝備性能的根本，也是工作環(huán)境最極端苛刻的分系統(tǒng)，其研制周期長、研發(fā)投入大、涉及多學科集成，是一個高門檻、極具技術(shù)壁壘、新手難以進入的尖端技術(shù)領(lǐng)域。同時航空發(fā)動機龍頭股也是工業(yè)部門目前附加值最高的高端制造業(yè)，其基于核心機系列化的研制模式，不但可以軍民一體化應(yīng)用，而且產(chǎn)品紅利期長，是典型的長坡厚雪賽道。

 

    　　軍用飛機龍頭股加速列裝帶動批產(chǎn)型號放量、下游高性能需求驅(qū)動航發(fā)代際升級、實戰(zhàn)化訓練加速維修換發(fā)等多因素驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展。

 

    　　“十四五”以來，我國軍用飛機型號升級和新機型加速列裝對新型航空發(fā)動機提出了新需求，軍用航發(fā)產(chǎn)品線愈發(fā)豐富，眾多產(chǎn)品將陸續(xù)定型批產(chǎn)，隨著國產(chǎn)軍用航發(fā)技術(shù)逐漸成熟，國產(chǎn)化率同步提升。同時，鑒于航空發(fā)動機的耗材屬性，隨著實戰(zhàn)化訓練漸成常態(tài)，軍用航發(fā)損耗加速，驅(qū)動航空發(fā)動機維修和換發(fā)需求。

 

    　　航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局穩(wěn)定，整機航發(fā)集團為主，中上游逐漸市場化。目前，軍用小涵道比發(fā)動機已取得部分突破，新機型迫切需求新型號發(fā)動機定型；軍民用大涵道比發(fā)動機暫時依賴進口，國產(chǎn)新型號正在加速研制。從國內(nèi)航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈來看，整機和動力控制系統(tǒng)以中國航發(fā)集團處于絕對領(lǐng)導地位，上游原材料及零部件以航發(fā)集團下屬科研院所和企業(yè)以及其他國資上市企業(yè)為主，但隨著軍民融合加速，新興民營企業(yè)滲透率不斷提升。

 

    　　投資策略：堅定看好航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，建議重點關(guān)注航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。鑒于航空發(fā)動機行業(yè)的高門檻和高技術(shù)壁壘以及較為穩(wěn)定的競爭格局特性，建議重點關(guān)注各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，推薦總裝和分系統(tǒng)領(lǐng)域的航發(fā)動力和航發(fā)控制，零部件領(lǐng)域的三角防務(wù)、航發(fā)科技、航宇科技、航亞科技、派克新材等，原材料領(lǐng)域的撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導等。

 

    　　風險提示

 

    　　局部疫情反復對航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股造成影響

 

    　　下游需求不及預期

 

    　　技術(shù)研發(fā)不及預期

 

    　　匯率波動風險對航空發(fā)動機出口造成影響

 

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