近期水泥行業動態：上周水泥概念股指數上漲0.42%，跑輸建材指數。1-6月水泥產量9.77億噸，同比下滑15.0%，6月單月水泥產量1.96億噸，同比下滑12.9%，降幅環比小幅收窄。上周全國水泥市場價格423元/噸，環比下降0.6元/噸。價格上漲地區主要有遼寧、吉林、黑龍江、福建和貴州，幅度10-40元/噸；價格回落區域為新疆烏魯木齊，跌幅100元/噸。8月上旬，國內水泥市場需求受高溫、臺風天氣，以及部分地區疫情復發影響，繼續呈疲軟狀態，企業出貨率大體保持在5-8成水平，價格出現震蕩調整走勢。鑒于高溫天氣漸近尾聲，8月下旬水泥市場需求環比將會有所提升，而企業錯峰生產將會持續，因此，后期隨著市場供需關系好轉，將支撐水泥價格恢復性上調。需要注意的是，受宏觀經濟形勢偏弱影響，前期市場需求將會緩慢復蘇，部分地區如產能過剩較為嚴的區域價格推漲或將出現反復，但整體趨勢上將會保持震蕩上行為主。

 

    　　核心觀點：22Q1水泥價格仍高于去年同期，體現出較好的價格協同性，5月行業龍頭股價格競爭加劇引發市場悲觀預期，但我們認為此次價格戰本質原因是需求下滑幅度超預期引發的市場應對不足，并不意味著供給協同的破裂，在淡季之后新的競合關系或將形成，Q3旺季價格仍可能會提漲。上半年水泥龍頭股板塊遭受需求下滑與煤價上漲雙重壓力，下半年均有望得到緩解（基建投資有望繼續提速，同時地產邊際好轉，共同提振水泥需求且煤炭價格同比壓力減弱），預計8月價格提漲有望催化估值修復。

 

    　　中長期看“雙碳”+“雙控”政策有望帶動行業龍頭股供給格局進一步優化：a）政策要求2025年標桿產能比重超過30%，未來行業2500T/D及以下規模產能有望陸續退出，總產能將收縮8.6%以上。b）水泥行業未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業成本壓力，龍頭競爭優勢凸顯，有望通過兼并收購進一步擴張，話語權增強，價格中樞有望逐步抬升，另一方面通過骨料等業務打造第二增長極。中長期來看，新一輪周期或從21年下半年開始，當前水泥基本面與估值或均處于底部區域，從股息率及估值角度，水泥股仍具有較高的投資性價比。

 

    風險提示：水泥需求大幅下滑、旺季漲價不及預期、骨料行業龍頭股競爭加劇。

 

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