前期多種因素導致市場對經濟和政策預期趨于悲觀，7 月信貸概念股和宏觀數據反映需求不足，市場對銀行股情緒亦偏悲觀，股價和估值已經隱含較為悲觀的預期，而宏觀層面逆周期調節仍積極作為，政策在擴大需求方面明確表態，關注超跌后可能的修復波段。風險暴露越充分，絕對收益越確定，預期越悲觀，邊際修正的可能性越大。

 

    　　在偏弱的宏觀環境中，重申推薦優質區域銀行邏輯未變，積極推薦江蘇銀行龍頭股、常熟銀行、杭州銀行、成都銀行、南京銀行概念股等，關注低估值銀行的投資價值。

 

    　　7 月信貸數據反映真實需求偏弱，沖量擾動下或難言融資需求邊際變化第一，7 月數據偏弱，有信貸季節性弱月的原因，也有疫情修復節奏原因，信貸數據偏弱不僅與已經公布的PMI 等數據有一致性，也有受疫情影響經濟修復節奏偏慢的原因。第二，去年下半年以來持續的信貸總量和結構性的沖量，使得很難清晰看到真實的信貸需求情況。具體來看，對于綠色、普惠小微、個體工商戶、專精特新和制造業的各種信貸考核和推動政策，以及穩地產等政策，使得銀行的沖量不僅僅通過票據反映，在普惠小微、綠色、制造業、基建和地產等方面都可能要沖，品種上，個人、企業，短期、長期，經營和固定資產等均可能有沖量，所以很難完全拆分出哪些是沖量哪些是真實需求的情況。從近期低利率環境上看，這些沖量至少目前是遠高于實際需求的，并且上半年存量項目和客戶過度消耗和挖掘，7 月數據受到多種因素影響，邊際情況或尚難判斷，8 月上旬票據利率仍小幅下行，亦可能存在類似情況。

 

    　　悲觀預期導致超跌，關注修復波段

 

    　　銀行股龍頭股整體表現與經濟預期高度一致，從7 月政治局會議后銀行股表現來看，市場對政策和經濟理解與政策制定者是有偏差的，而隨著市場預期的修正，市場對經濟增長和政策預期逐漸趨于悲觀和不確定。而隨著這種預期在銀行股價和估值中表現趨于充分，以及存量房地產等風險暴露，銀行龍頭股或逐步進入較好的長期買點。現階段，政策在長期目標的框架下，持續強化穩增長，悲觀預期通過超跌逐步釋放，中報亦可能形成催化。

 

    　　風險提示：經濟下行影響房地產行業龍頭股，導致銀行資產質量惡化超預期。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資龍頭股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票