什么是熱泵？

 

    熱泵概念股本質上就是空調，由于我國北方集中供熱，南方制冷需求為主，純熱泵型產品在我國HVAC&R 產業中占比較低，北方推煤改電后才逐步嶄露頭角。熱泵主機形態跟空調外機一樣，底層技術原理都是逆卡諾循環，核心零部件也是壓縮機。細微區別體現在，熱泵更偏重供熱/采暖，多采用水系統，室內末端除了風機盤管，還有地暖和暖氣片；同時，低溫及超低溫制熱工況對壓縮機性能要求也會略高一些；總體看大同小異，站在投資角度，將其視為制熱能力更強或冷熱性能相對均衡的空調即可。按熱源不同，熱泵可分為空氣源、水源和地源，通常空氣源熱泵應用門檻更低。按功能的不同，熱泵又可以分為熱泵熱水器、熱泵地暖、熱泵中央空調等，將生活熱水、采暖和制冷概念股等功能融合在一起，便是近兩年國內較熱的兩聯供/三聯供中央空調。

 

    為什么是熱泵？

 

    熱泵備受關注的原因有兩個，一是經濟，二是環保。經濟性來源于其較高的能效比，一般供熱工況，熱泵熱水的COP 值在4 左右或更高，低溫供熱工況能效比基本也在2.5 以上；較電加熱的節能率在60%~80%，相應的運行費用也會低60%~80%，也就是說能源價格越高，熱泵的經濟性越明顯，產品競爭力越強。這在當下歐洲體現得極為充分，而我國由于煤、電及燃氣價格相對較低，考慮初始投資成本后的熱泵經濟優勢并不十分明顯，所以戶用場景多集中在北方無集中供熱、南方兩聯供/三兩供等。相較于傳統采暖，熱泵的第二個優勢是環保，它不涉及燃燒，用電也更少，且電可以由清潔能源制取，在全球碳中和背景下，熱泵的環保優勢將會不斷被放大。當然，主流熱泵產品制冷劑仍是R410A，GWP 不低，尚不是絕對意義上的環保。

 

    如何看待熱泵行業？

 

    2021 年中美歐日合計的熱泵產品銷量近1000 萬臺，其中美國體量最大約400 萬臺，CAGR約為10%；歐洲規模略超200 萬臺，但增速最快，2021 年達+34%。歐洲是熱泵熱區，2015年銷售開始提速，這兩年能源轉型提速，政策再度強化，加上地緣沖突帶來的電/氣價格上漲倒逼，熱泵作為傳統化石燃料供熱的理想替代品，增速進一步提升。今年5 月份歐盟啟動“REPowerEU”，計劃2030 年區內熱泵存量達到4150 萬臺，EHPA 據此預計，到2026 年需要新增安裝2000 萬臺，到2030 年需要6000 萬臺，對應9 年CAGR 約21%，眼下幾年或更快。受益歐洲景氣，2021 年我國熱泵出口同比翻倍，其中72%流向歐洲，產業鏈主要公司均有不俗增長。后續歐洲景氣延續確定性較高，我國目前供應份額約16%，還有較大提升空間。

 

    維持行業“看好”評級

 

    熱泵的技術原理、供應鏈都跟空調基本一致，偏向制熱，優勢是節能和環保，契合時代趨勢，是成熟可行的低碳甚至0 碳供熱采暖解決方案，在傳統家庭龍頭股供暖、建筑低碳節能及熱管理領域擁有較好的成長前景。歐洲能源概念股轉型疊加短期能源價格沖擊，熱泵競爭優勢進一步凸顯，銷售爆發且大概率持續，需要重視相關公司經營彈性及成長前景。最后重申板塊觀點，近期需求、成本及政策走向均較為有利，“低估值+低倉位”背景下，板塊盈利改善和需求修復兩大邏輯均在強化，經營穩定性較強的超跌優質個股迎來戰略配置窗口，維持行業“看好”評級；白電推薦海爾智家、美的集團、海容冷鏈、海信家電及格力電器；小家電推薦小熊電器、極米科技、新寶股份及科沃斯；廚電概念股推薦老板電器、億田智能；重視熱管理和熱泵產業相關轉型方向標的。

 

    風險提示

 

    1、海外經濟概念股大幅下行；2、地緣沖突影響；3、環保及產業政策變化等。

 

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