本期投資提示：

 

    　　消費概念股恢復(fù)性增長，疫情影響或?qū)⒊掷m(xù)減弱。7 月疫情影響進(jìn)一步減弱，消費恢復(fù)性增長。7月社會消費品零售總額35,870 億元，同比增長2.7%，環(huán)比下降0.4pct；除汽車外消費品零售額同比增長1.9%，環(huán)比提升0.1pct。我們認(rèn)為7 月各地疫情防控已經(jīng)取得了階段性進(jìn)展，線下客流持續(xù)回暖，終端消費迎來階段性復(fù)蘇。在疫情防控常態(tài)化背景下，未來疫情對于客流、供應(yīng)鏈的影響或?qū)⒊掷m(xù)減弱，出行產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)復(fù)蘇。

 

    　　線上消費增速高于整體增速，實物網(wǎng)上零售總額占比小幅提升。22 年1-7 月，全國網(wǎng)上零售額73,224 億元，同比增長3.2%；實物商品網(wǎng)上零售額63,153 億元，同比增長5.7%，占社零總額的比重為25.6%。實物商品網(wǎng)上零售額中，吃、穿、用類商品分別增長15.7%/3.4%/5.0%。根據(jù)測算，7 月實物商品網(wǎng)上零售額實現(xiàn)8,660 億元，同比增長6.34%，占社零比重為24.1%，同比+0.8pct。

 

    　　城鄉(xiāng)消費品零售龍頭股額增速穩(wěn)定，餐飲行業(yè)邊際改善。2022 年7 月，城鎮(zhèn)消費品零售額31,205億元，同比增長2.7%，增速環(huán)比下降0.4pct；鄉(xiāng)村消費品零售額4665 億元，同比增長2.6%，增速環(huán)比下降0.1pct。7 月疫情封控進(jìn)一步減弱，餐飲行業(yè)隨著客流回升迎來邊際改善。7 月餐飲收入為3694 億元，同比下降1.5%，增速環(huán)比提升2.5pct，餐飲行業(yè)隨著疫情穩(wěn)定增速環(huán)比提升，預(yù)計消費服務(wù)及線下餐飲將隨著出行產(chǎn)業(yè)鏈回暖持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)? 金銀珠寶消費回補(bǔ)，必選消費仍顯韌性。可選消費中，金銀/汽車/家電/服裝/化妝品/家具同比變動+22.1%/9.7%/7.1%/0.8%/0.7%/-6.3%。金銀珠寶品類增速環(huán)比+14pct 領(lǐng)漲可選消費品類，主因疫后消費回補(bǔ)，累積需求釋放。家電概念股/家具增速環(huán)比+3.9/+0.3pct，化妝品/汽車/服裝增速分別環(huán)比-7.4/-4.2/-0.4pct, 我們認(rèn)為，增速環(huán)比下降主因6 月大促可選消費品類消費集中，攤薄7 月消費需求。必選消費中，藥品概念股/煙酒/糧油/通訊/飲料/日用品銷售同比變動+7.8%/+7.7%/+6.2%/+4.9%/+3.0%/+0.7% ， 增速環(huán)比變化-4.1/+2.6/-2.8/-1.7/+1.1/-3.6pct，除煙酒與飲料品類概念股增速環(huán)比提升外，其他必選品類增速均環(huán)比出現(xiàn)下降。我們認(rèn)為，增速環(huán)比下降主要由于6 月疫情封控措施減弱后出現(xiàn)消費較強(qiáng)勢的階段性反彈，7 月必選消費平穩(wěn)增長仍顯較強(qiáng)韌性。

 

    　　投資分析意見：我們對未來消費持樂觀態(tài)度，消費穩(wěn)步復(fù)蘇，必選消費需求穩(wěn)定，可選消費有望持續(xù)改善。預(yù)計區(qū)域性疫情仍有擾動，但疫情影響將逐漸減弱。看好免稅板塊（中國中免、王府井），出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇趨勢下的酒店板塊（君亭酒店、首旅酒店、華住酒店），景區(qū)板塊（宋城演藝、中青旅），疫情后恢復(fù)式增長的黃金珠寶（老鳳祥、周大生），基本面修復(fù)和政策托底共振的電商板塊（京東、美團(tuán)、拼多多、阿里巴巴），保就業(yè)保民生具有重要意義的人力資源服務(wù)板塊（北京城鄉(xiāng)、科銳國際）概念股以及百貨超市板塊（永輝超市、家家悅、紅旗連鎖）。

 

    　　風(fēng)險提示：疫情擾動加劇，消費需求概念股階段性波動

 

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