2022 年8 月8 日，歐盟向伊核協議恢復履約相關談判各參與方提交了一份關于恢復履行2015 年伊核協議的“最終文本”，并期待各方對這一文本做出政治決定。2022 年8 月15 日，伊朗外長表示如果美國“表現出靈活性”，就能在未來數天內就伊核協議達成共識。伊核協議當前取得重大進展，如果美伊達成協議，美國對伊朗原油出口龍頭股的制裁或將解除，國際原油市場供給壓力會有所減緩，油運需求有望提升。當前油運市場改善預期較強，我們建議關注油運周期反轉向上帶來的投資機會。

 

    伊核協議取得重大進展，伊朗原油出口制裁解除出現明顯積極信號。

 

    2022 年8 月初，伊朗副外長在奧地利首都維也納與伊核協議其他相關方代表舉行最新一輪會談，美國伊朗問題特使馬利通過歐盟對外行動署副秘書長莫拉與伊方舉行間接談判。8 月8 日，歐盟提交了伊核協議的“最終文本”。8 月15 日，伊朗外交部發言人表示，伊朗最高層正在就伊朗核問題全面協議恢復履約相關談判的最新結果進行“認真磋商”。8 月16 日，伊朗將最新協議草案立場傳達給歐盟首席特使，并期待美國做出回應。

 

    我們認為伊核協議如若達成，伊朗原油出口限制龍頭股被解除后將不利于油價而利于油運。

 

    伊朗原油出口龍頭股若能恢復將促使油價下跌，VLCC 浮倉需求提升，油輪有效運力或受到限制，同時油價下跌將增加歐美主要國家原油補庫意愿。

 

    2020 年4 月，國際原油期貨暴跌，WTI 原油期貨在4 月20 日創歷史的出現“負油價”，油價的強升水Contagon 結構使得期現套利需求增加，屯油需求提升， VLCC 海上浮倉比例從3 月初的6.91%增至4 月末的11.68%，油輪運輸的有效運力受到限制，VLCC-TCE 出現暴漲。油價暴跌的同時，歐美主要國家開始紛紛“抄底”，原油儲備出現明顯的補庫，OECD 陸上商業原油儲備從2022 年2 月的14.10 億桶上升到4 月的15.72 億桶。當前歐美主要國家整體原油庫存水平位于近年低位，我們認為“低庫存+低油價”

 

    或將增加歐美國家的原油補庫意愿。

 

    伊朗原油出口制裁如果解除將增加原油供應，油運需求概念股得到提升。2018年11 月，美國恢復對伊制裁后伊朗全年原油平均出口量從2018 年的1850千桶/天銳減到2019 年的651 千桶/天，同比減少了64.80%，伊朗原油月平均產量也從2018 年最高的3823 千桶/天減少到2019 年最低的2093 千桶/天，同比減少了45.25%。伊朗原油產量在受美國制裁前占OPEC 的比例為11%-12%，受制裁影響后2019-2020 年原油產量下滑，占比下降至7%-8%，2021 年原油產量有所提升，占比在9%左右，2022 年6 月，伊朗原油產量為2569 千桶/天，OPEC 原油產量為28716 千桶/天，伊朗原油產量占同期OPEC 產量的8.95%，出口制裁若解除，將會給OPEC 產量帶來2%-3%的增量，原油供應會獲得明顯的提升，油運需求隨之增加。

 

    投資建議：建議關注油運周期反轉向上帶來的投資機會。建議關注布局“油散集氣”的概念股航運龍頭招商輪船（601872.SH）以及去年由于油運行業低迷而致使業績表現不佳的中遠海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

 

    風險提示：航運價格大幅波動、原油補庫不及預期、OPEC 增產概念股不及預期、伊核協議談判不及預期。

 

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