事件

 

    根據證券時報報道，受四川省電力龍頭股供需緊張形勢影響，四川省經濟和信息化廳和國網四川省電力公司聯合下發文件《關于擴大工業企業讓電于民實施范圍的緊急通知》，對四川電網有序用電方案中所有工業企業實施停產讓電，實施時間為8 月15 日至8 月20 日1。

 

    評論

 

    我們認為此次四川限電主要由持續高溫天氣帶來的強勁用電需求概念股以及來水不足引發的水力發電大幅弱于預期導致。2022 年8 月10 日，四川省首次發布高溫橙色預警，截至8 月15 日，省內多市已持續發布高溫紅色預警，中國氣象局預測未來7-10 天四川盆地將繼續出現高溫天氣，同時四川省氣象局預計未來5 天盆地大部地方最高氣溫可達35℃-39℃。我們認為持續的高溫天氣將對電力和電量提出較高要求。而電力供應端來看，四川省電力裝機以水電為主、火電概念股為輔，2022 年6 月四川省裝機達到10901 萬千瓦，其中水電8844 萬千瓦，占比81.1%，火電1800 萬千瓦，占比16.5%，整體發電對水電高度依賴。根據湖北省水利廳發布的數據，長江漢口站水位持續降低，2022 年8 月15 日水位僅有約17.3 米，同比下降25%，我們認為這將持續影響未來四川省內發電量。

 

    我們認為本次限電與煤炭短缺暫時沒有較大關聯。雖然四川8 月7 日至11日的日耗有明顯提升，五天累計達到45.6 萬噸，同比上升14%，周環比上升18%，但庫存依然非常充沛。五天內四川動力煤庫存合計1433.2 萬噸，雖然同比減少5%，但周環比增加151%，同時五日平均可用天數保持在31.4 天，因此我們認為本次四川限電并非缺煤造成。

 

    我們再次重申火電在電力保供和電力調峰環節的重要作用。隨目前清潔能源概念股的占比擴大，整體電力供應端受天氣影響的程度不斷提升。火電作為一項穩定和調節性電源在整個電力轉型的過程中依然發揮著電力保供的重要作用。考慮到火電未來將會從大型基荷電源概念股逐漸向新能源輔助轉型，我們依然需要保障火電行業可以取得合理回報，即使在利用小時數受到下行壓力時火電行業不會選擇退役。目前廣東和江蘇等省份已經放開現貨電價概念股管控，我們期待有關部門后續可以繼續出臺容量電價的相關政策，這將有助于維持火電的盈利能力和生存地位。此外，我們認為靈活性調峰資源（抽水蓄能、電化學儲能、燃氣發電）將在不同的適用地區共同發揮作用，配以電網概念股調度能力增強、開展虛擬電廠，將有望切實改善限電問題。

 

    三季度我們建議關注高溫天氣結束后煤價下降帶來的火電投資機會，重點推薦華電國際概念股、華能國際和華潤電力。

 

    風險

 

    煤價高位運行帶來的盈利風險。

 

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