投資要點

 

    　　行業(yè)總體觀點及推薦：券商：進入配置重要時間窗口。1）歷史復盤券商行情經(jīng)驗總結：①流動性充裕，多次降準及降息2~4 次；②資本市場概念股政策友好；③股基交易額環(huán)比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數(shù)跌破10%。2）流動性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數(shù)1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側(cè)布局通常能獲得絕對收益，往下空間有限。3）長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業(yè)務龍頭股持續(xù)增長，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC 構成核心增量；多層次資本市場建設加速科創(chuàng)板和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業(yè)務制度紅利。保險：財險板塊景氣度持續(xù)改善，數(shù)星星不如數(shù)月亮，頭部財險公司競爭優(yōu)勢顯著。壽險新單孱弱已Price-in，頭部險企轉(zhuǎn)型成效初顯，關注壽險估值底部催化機會。2Q22 至3Q22 車險賠付率下行提振承保利潤率，出行率下降帶來的賠付節(jié)省遠大于新車保費的下降，財險景氣度持續(xù)向上。壽險新單與人力已現(xiàn)改善跡象，低基數(shù)效應下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄，但受長期保障型業(yè)務持續(xù)低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓，我們預計前7 月累計NBV 增速為中國人壽（-14%）、平安壽險及健康險（-27%）、太保壽險（-40%）和新華保險（-50%），關注年末領導班子換屆機會帶來的積極變化。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中金公司】、【國聯(lián)證券】、【中國財險】和【遠東宏信】，建議關注【廣發(fā)證券】概念股、【東方證券】。

 

    　　行業(yè)重要變化及點評： 1）證監(jiān)會批準開展菜籽油和花生期權交易。我們認為，隨著菜籽油和花生期權概念股陸續(xù)上市，我們預計將推動含權貿(mào)易的發(fā)展，在鎖定基差的基礎上提供保價機會。2）海德股份2022 年中報點評。我們認為，①公司緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，困境資產(chǎn)管理業(yè)務表現(xiàn)亮眼；②不良資產(chǎn)供給高峰已至，利好政策紛至沓來；③公司增資并控股西藏峻豐，進軍個貸不良新藍海。3）香港交易所2022 年中報點評。我們認為，①交投活躍度下行影響公司整體業(yè)績下滑；②互聯(lián)互通+互換通+中概股回流上市有望為港交所帶來新成長性。

 

    　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業(yè)龍頭股創(chuàng)新；3）市場競爭加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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