【指數表現】本周SW國防軍工龍頭股指數下跌0.91%，跑贏滬深300指數0.05個百分點。指數自年初開始調整，在4月26日跌幅達41.2%，之后開始反彈，目前仍下跌16.23%，在31個SW一級子行業(yè)中排名倒數第9。

 

    【個股表現】漲幅Top5：菲利華（14.21%）、中光學（14.20%）、高德紅外（11.85%）、聲光電科（11.78%）、新余國科（10.60%）；跌幅Top5：航天動力（-16.30%）、奧普光電（-12.17%）、科思科技（-11.42%）、航天宏圖（-8.58%） 、關圖新科（-8.43%）。

 

    【行業(yè)估值】年初截至2022年8月21日，國防軍工指數(申萬)下跌16.23%，目前行業(yè)PE(TTM)估值為59.35倍，5年分位點34.12%；國防軍工概念股指數(中信)年初至今下跌16.03%，目前行PE(TTM)估值為64.86倍，5年分位點37.25%。軍工行業(yè)估值仍處于合理偏低位。

 

    【重點信息】

 

    1、軍工龍頭股企業(yè)半年度報告持續(xù)發(fā)布。本周有多家企業(yè)發(fā)布了半年度報告，相關重點公司業(yè)績較好，例如：圖南股份（+31.24%）、西部超導（+76.27%）、三角防務（+82.35）、航天宏圖（+52.28%）、宏達電子（+12.68%）、菲利華（+37.05%）、中復神鷹（+82.10%）、光威復材（+16.48%）、博于新材（+44.08%）、中興紅箭（+114.61%）等。我們認為，上半年受疫情反復等因素的影響，全市場較多行業(yè)業(yè)績承壓，而軍工行業(yè)受益于兵特有的計劃性強、確定性高的特點，行業(yè)多家上市公司業(yè)績表現穩(wěn)定，產業(yè)鏈景氣度持續(xù)提升，不兵他行業(yè)的相對優(yōu)勢更會不斷凸顯。十四五期間，如定價機制、預付款等各項新政策都向著有利于軍工企業(yè)的方向發(fā)展，軍工企業(yè)利潤率有望不斷提升。

 

    2、臺海方向將常態(tài)組織戰(zhàn)備警巡。8月14日，美國國會參議員馬基等竄訪中國臺灣地區(qū)。中國人民解放軍東部戰(zhàn)區(qū)在臺島周邊海空域組織多軍興種聯合戰(zhàn)備警巡和實戰(zhàn)化演練，就是對美臺勾連挑釁的堅決回擊和嚴正震懾。我們認為，佩洛西等人竄訪臺灣事件會刺激我國軍工行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。在目前的緊張局勢下，我，從而增加消耗而促進對軍工裝備的采購，有利于軍工企業(yè)的業(yè)績提升。

 

    【建議關注】

 

    1）關注受益于實戰(zhàn)化演訓，武器裝備消耗增加，采購量預計提升的相關標的：①先進戰(zhàn)機相關：中航沈飛、中航西飛等；②航發(fā)產業(yè)鏈相關：航發(fā)動力等；③導彈相關：航天電器等；④無人機相關：

 

    中無人機概念股等。

 

    2）推薦航發(fā)產業(yè)鏈，發(fā)動機受益于先進機型放量和發(fā)動機國產化，去年上半年基數較低，今年上半年預計增速較高，且大宗商品概念股價格回落有利于控成本：①其備壟斷地位的航發(fā)集團中下游主機廠和分系統公司：航發(fā)動力，航發(fā)控制龍頭股；②借助軍民融合推進，成長速度快的上游高壁壘的材料供應商及外協鍛鑄件供應商：圖南股份、派克新材、西部超導、鋼研高納、航亞科技。

 

    3）受益于國企改革，業(yè)績增長明確的標的：中航沈飛、中航西飛、中航高科、中航電子、中航機電、中航光電、振華科技、航天電器等。

 

    4）估值處于低位，PEG合理的民企標的：廣聯航空、三角防務、宏達電子、鴻遠電子等。

 

    風險提示

 

    1、收入確認的不確定性；2、新型裝備概念股的研發(fā)及批產進程不達預期；3、改革不及預期。

 

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