月度專題：熔斷政策再度優化，預計下半年國際航線增班提速8 月，民航局對國際定期客運航班概念股熔斷措施再度進行優化，對熔斷的判定和限制措施分別有以下調整：①熔斷標準，由之前確診旅客分達到10 例和5 例的絕對值分別放寬至確診旅客占該航班入境旅客額人數4%、8%的相對值；②熔斷時間，由之前的4 周和2 周縮短至如今的2 周及1 周。

 

    本次政策調整將使得由寬體機執飛的國際航線熔斷概率大幅降低，有助于切實提升國際航班量、穩定國際入境航班座位供給。同時，由于國際線收益水平仍處高位區間，國際線的有序恢復有助于減輕航司虧損壓力，寬體機在國際線上的運力釋放亦有望帶動行業供需格局邊際改善。

 

    伴隨《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》出臺及精準防控體系優化調整，國內防疫進入新常態，主要航司業務量自二季度至今持續回暖，7 月客流環比大幅改善。此次熔斷政策優化之后，預計下半年國際航線增班提速。

 

    物流快遞：淡季價格韌性依舊，電商快遞旺季布局正當時快遞：中高端賽道方面，持續推薦基本面預期雙底、鄂州機場投產催化的順豐控股。6 月以來，順豐營收與業務量增速逐步轉正，基本面修復趨勢逐漸明朗。鄂州機場貨運功能年底的啟用，有望利好順豐的量、價與成本，公司基本面修復斜率有望逐漸陡峭，積極關注走出底部的順豐控股。中低端賽道方面，重點推薦旺季布局正當時的電商快遞企業——圓通速遞、韻達股份、中通快遞、申通快遞。7 月淡季中各家價格韌性依舊，四季度旺季是電商快遞格局邏輯驗證的又一關鍵節點。考慮到政策導向積極、格局改善落地、資本開支達峰的市場環境和人工成本通脹、防疫成本增加、油價暴漲的經營背景，今年旺季漲價落地概率較高。8 月恰逢旺季躁動前夕，建議積極把握電商快 遞板塊性的投資機會。

 

    化工物流：內貿化學品航運具備特許經營、供不應求、強者恒強的行業特征。興通股份作為行業龍頭，內生增長+外延并購的成長戰略清晰，2H2022 疫情影響消退后擴張開始提速，產能有望三年三倍。建議積極把握興通股份市占率提升的成長型投資機會。

 

    跨境物流：貨量不斷修復，4Q 將進入傳統旺季，建議關注頭部企業華貿物流，重點跟蹤華貿周期向成長切換的邏輯能否兌現。

 

    航運：油運景氣向好的邏輯持續驗證，大小船市場的復蘇節奏逐漸清晰，持續推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。油運：原油運輸方面：油運景氣向好的邏輯持續驗證，大小船市場的復蘇節奏逐漸清晰。隨著中國對于原油進口需求的反彈，VLCC-TD3C 中東到中國的運價顯著復蘇，進而帶動了整個VLCC 市場。同時以Suezmax 和Aframax 為主的小船市場持續受益于航線重構的調整，上漲趨勢不減。 干散貨運：短期內需求承壓，運價指數小幅下滑，但不改基本面向好的長期預期。 集運：供應鏈阻塞問題短期內很難得到緩解，美線的高景氣度有望繼續保持。

 

    機場航空： 國際航線恢復拐點進一步確認，行業中長期的起點正在開啟

 

    7 月，伴隨國內疫情態勢趨緩及暑運旺季到來，國內航空出行需求持續回暖，主要上市機場及航司國內業務量繼續改善。其中，廣州白云、深圳寶安、海口美蘭機場旅客吞吐量達到2019 年同期五成以上水平，上市航司客運量恢復至2019 年同期4-8 成水平。

 

    邊際上，一系列動作不大但意義重大的政策持續出臺。國際航班開始突破“五個一”并進入恢復的溫和測試階段，熔斷政策的持續調整，則可以視為對國際線迎來恢復拐點的進一步確認。整體上，受疫情反復、油價高位、人民幣貶值三大因素沖擊，行業目前仍處底部區間，但復蘇趨勢已經顯現。隨著國內疫情防控進入新常態，國內線已經走出客流低谷，國際線增班下半年則有望加速，行業中長期的起點正在開啟。

 

    機場板塊，重點推薦美蘭空港、白云機場，關注上海機場。航空板塊，持續重點推薦α和β兼具的吉祥航空。中國國航、南方航空、中國東航在周期上行階段具備充分的價格彈性，當下預期先行，建議逢低布局。

 

    行業評級及投資策略： 物流快遞：電商快遞買格局，綜合物流買布局，化工物流龍頭股買成長，跨境物流龍頭股買紅利。航運：重點關注景氣度爬坡的油運、干散貨運。機場航空： 機場板塊存在確定性估值修 復邏輯，航空板塊存在估值修復與周期彈性兩大邏輯。維持行業“推薦”評級。

 

    重點推薦個股：圓通速遞、韻達股份、中通快遞、申通快遞、順豐控股、興通股份、華貿物流概念股、美蘭空港、白云機場、吉祥航空、招商輪船、中遠海能、招商南油。

 

    風險提示：宏觀方面：經濟大幅波動、地緣政治沖突、油匯概念股大幅波動、大規模自然災害、新一輪疫情爆發等。行業方面：業務增速不及預期、重大政策變動、競爭加劇、行業事故等。公司方面：現金流斷裂導致破產、低價增發導致股份被動大幅稀釋、成本管控概念股不及預期等。

 

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