7 月化學品概念股出口交貨值、出口數量環比小幅下行。從出口交貨值來看，化學原料及化學制品制造業出口交貨值533.0 億元，同比+45.8%，環比-10.0%；1-7 月累計出口交貨值3551.4 億元，同比+39.0%。化學纖維制造業概念股出口交貨值53.3億元，同比+34.3%，環比-18.1%；1-7 月累計出口交貨值389.5 億元，同比+27.1%。從出口數量來看，化學纖維紡織原料出口量14 萬噸，同比+25.5%，環比-6.7%；1-7 月累計出口量93.0 萬噸，同比+8.8%。衰退的影響帶來7 月數據的環比下行。

 

    7 月我國化工品進出口情況：

 

    出口量增長顯著的化工品包括：螢石（+76.5%）、磷酸二銨龍頭股（+70.6%）、制冷劑R22（+35.7%）、二氯乙烷（+20.8%）、純堿（+12.5%）、PC（+11.1%）等。

 

    進口依存度下降顯著的化工品包括：PA66（-11.8pct）、純苯（-6.8pct）、苯酚（-4.3pct）、己內酰胺（-4.2pct）、MEG（-3.0pct）、正丁醇（-2.7pct）、PX（-2.2pct）等。

 

    其中PA66、己內酰胺、正丁醇等化工品當前存在較高海內外價差。

 

    截至8 月21 日，海內外化工品價差：環氧樹脂（固）（3109.0 美元/噸）、己二酸（2366.4 美元/噸）、PA66（注塑）（2074.5 美元/噸）、己內酰胺（1939.4 美元/噸）、PA6（注塑）（1278.7 美元/噸）等。

 

    與2022 年初相比，中歐化工品價差增長TOP5：PA66（注塑）、磷酸、己內酰胺、TDI、環己烷。與2019 年同期相比，中歐化工品價差增長TOP5：環氧樹脂（固）、己內酰胺、PA66（注塑）、PA6（注塑）、合成氨。

 

    中國企業憑借規模化制造、產業鏈協同和工程優化的能力，在絕大多數化工品上對比海外都存在成本優勢，這一點已經成為投資者的共識。然而近年來，通脹趨勢之下，國內通脹控制得當，以煤炭代表的原材料成本相比海外油氣成本優勢凸顯，能源、資源成本大幅度分化下的國內外化工品事實上發生了成本曲線的重構。

 

    我們跟蹤了2019 年以來中國、歐洲和美國的主要化工品價格，發現海內外價差在顯著拉大，尤其是2022 年俄烏沖突以來，歐洲化工品和國內化工品價差進一步拉大，以己二酸、燒堿、醋酸為代表的化工品歐洲市場價格已經達到了國內的兩倍以上。在此背景下，我們需要重點關注國內化工品的出口套利空間。從月度進出口數據來看，確實呈現出了進口依賴度減少和出口量增加的趨勢，如果考慮到2021 年海運費偏高，今年一方面是價差進一步拉大，另一方面是海運費下行，而國內復產復工也將解決供應鏈的運輸問題，下半年的化工品出口或有更強的表現。這也是我們對于下半年化工品盈利不悲觀的重要原因。然而，不得不考慮高企的價格對海外需求的影響，雖然7 月數據同比依然高增長，但是衰退的影響帶來7 月數據的環比下行。

 

    化工品龍頭股海內外價差拉大的本質是能源套利，是我們團隊此前推薦的“電價套利”

 

    和“煤油氣龍頭股套利”的反饋。我們自此開始將高頻跟蹤海外價差變化以及進出口變化。建議關注國內外價差較大的化工品：PA66、PA6、燒堿龍頭股、PVC、醋酸、TDI、己二酸等。

 

    風險提示：不可抗力導致供需格局大幅變化，原材料、能源價格波動，進出口貿易龍頭股政策發生變化

 

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