代表性化工品龍頭股7 月出口環(huán)比走弱，內外需承壓，關注精細品及細分領域龍頭我們統(tǒng)計25 個代表性出口型化工品中，7 月出口量環(huán)比下降占比68%；內需及出口較弱下，多數(shù)產(chǎn)品庫存亦為近3 年同期高位；景氣較弱致產(chǎn)品價格回落，價差逐步尋底。海外衰退隱憂及內需承壓下，我們預計行業(yè)將轉向主動去庫，建議關注需求韌性、成本減壓的新能源材料/輪胎/農藥/助劑/膠粘劑/代糖，推薦壹石通/揚農化工/森麒麟/金禾實業(yè)/皇馬科技；龍頭企業(yè)憑借規(guī)模/成本/一體化等優(yōu)勢，行業(yè)低谷仍能實現(xiàn)可觀盈利和內生發(fā)展，推薦萬華化學/華魯恒升/恒力石化；行業(yè)轉型升級下，技術突破的供給替代標的、格局優(yōu)化的產(chǎn)品升級標的亦值得關注，推薦皖維高新/永冠新材/華恒生物。

 

    　　7 月代表性出口型化工品出口承壓，內外需較弱致產(chǎn)品庫存逐漸累積據(jù)海關數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計8 個細分行業(yè)內25 個代表性產(chǎn)品中，7 月出口量環(huán)比/同比下降占比68%/48%，且較多產(chǎn)品22H1 同比已有下滑。基礎化工原料方面，甲酸/DMF/丙烯酸丁酯/己二酸等年初以來出口表現(xiàn)較弱；塑料樹脂概念股方面PA66/PC7 月出口稍顯韌性；聚合MDI/TDI/PVC/鈦白粉/聚硅氧烷7 月出口量同比仍有增長，但環(huán)比亦走弱；化肥受21Q4 以來出口限制等影響，年內出口偏弱；VA/VE 出口表現(xiàn)亦不佳，蛋氨酸/三氯蔗糖出口相對亮眼。

 

    　　庫存方面，我們統(tǒng)計21 個代表性產(chǎn)品中，庫存高于21 年/20 年/19 年同期的產(chǎn)品占比81%/74%/64%，整體而言內外需較弱致產(chǎn)品庫存逐漸累積。

 

    　　景氣較弱下多數(shù)產(chǎn)品價格景氣回落，價差逐步尋底原油高價仍支撐化工品價格中樞，但內外需較弱下多數(shù)產(chǎn)品價格呈下跌態(tài)勢。截至8 月19 日25 個代表產(chǎn)品中價格較年初下跌占比84%，醋酸/PA66/BDO/VA 等跌幅逾40%。伴隨產(chǎn)品顯著跌價，多數(shù)產(chǎn)品價差亦收縮，截至8 月19 日21 個代表產(chǎn)品中價差處于2014 年以來20%以下分位占比達48%， PVA/PA6/丙烯酸丁酯等受益于供給格局優(yōu)化或原料跌價較多，價差表現(xiàn)相對較好。整體而言，當前CCPI-原油價差收窄至2014 年以來的低位，伴隨產(chǎn)品跌價及價差尋底，需求回落而企業(yè)庫存累積、開工下降，我們預計Q3 行業(yè)將逐步轉向主動去庫存，行業(yè)景氣整體仍待改善。

 

    　　中游化工資產(chǎn)盈利或于Q3 觸底，關注中下游精細品及細分領域龍頭企業(yè)海外衰退隱憂下，我們認為需警惕出口型產(chǎn)品伴隨海外需求回落導致的景氣下滑；內外需承壓下，行業(yè)價差收縮、企業(yè)盈利尋底。階段性而言，上游資源品盈利有望保持高位，中游化工資產(chǎn)盈利或于Q3 觸底，建議關注需求韌性、成本減壓的新能源材料概念股/輪胎/農藥/助劑/膠粘劑/代糖，推薦壹石通/揚農化工/森麒麟/金禾實業(yè)/皇馬科技；細分領域優(yōu)質龍頭憑借規(guī)模/成本/管理/工藝/一體化等優(yōu)勢，行業(yè)低谷概念股仍能實現(xiàn)可觀盈利和內生發(fā)展，推薦萬華化學/華魯恒升/恒力石化；行業(yè)轉型升級背景下，技術突破的供給替代標的、格局優(yōu)化的產(chǎn)品升級標的亦值得關注，推薦皖維高新/永冠新材/華恒生物。

 

    　　風險提示：全球經(jīng)濟衰退導致化工品需求大幅下滑的風險；出口型產(chǎn)品概念股景氣受海外需求低迷抑制的風險。

 

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