本報告導讀：

 

    鋼材需求龍頭股磨底震蕩階段尚未結束，總庫存維持去化，后期隨著淡旺季逐步切換，鋼材需求有望迎加速回補階段。建議抓住當前板塊布局機會，等待價值回歸。

 

    摘要：

 

    需求震蕩提升，庫 存已降至近年同期偏低水平。上周五大品種鋼材社庫降54.33 萬噸、廠庫升2.10 噸；總庫存降52.33 萬噸，且已連降8 周。其中螺紋社庫降41.09 萬噸，廠庫降4.98 萬噸；熱軋社庫降9.81 萬噸，廠庫降0.64 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量967.65 萬噸，環比升14.70萬噸。當前行業需求底部震蕩的態勢仍未結束，市場對需求回補的信心較弱。而我們認為在穩增長的背景下，需求復蘇邏輯仍為行情主線，隨著淡旺季逐步切換，鋼鐵行業有望最先受益。分領域來看，后期基建項目仍有望進一步加速開工，將對基建用鋼需求增長形成較強支撐；同時隨著制造業穩步回暖，汽車等制造業用鋼需求亦有望持續回升。雖然地產端用鋼需求能否觸底回升仍有待進一步觀察，但總體來看，我們預期后期鋼材需求仍具有較強韌性，市場不必過于悲觀。

 

    上周五大品種鋼材周產量915.42 萬噸，較前一周環比增9.15 萬噸，較去年同期同比降9.86%。上周247 家鋼廠高爐開工率77.90%，環比升1.66個百分點；全國電爐開工率53.85%，較前一周降3.20 個百分點。據國家統計局數據，7 月全國粗鋼產量8143 萬噸，同比降6.2%；粗鋼日均產量262.68 萬噸，同比降6.2%，環比降13.1%。短期由于鋼廠利潤修復，庫存壓力緩解，部分鋼廠陸續復產，鋼材供給量持續小幅回升。但根據平控要求，下半年全國粗鋼產量須至少環比下降3.98%，因此我們認為后期鋼材供給增長彈性有限，疊加需求回補預期，鋼材供需基本面有望持續好轉。

 

    上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為425、-235 元/噸，環比分別降95.8、225.8 元/噸。從成本端來看，上周鐵礦供需基本面在持續弱化后趨于穩定。

 

    上周港口進口鐵礦庫存1.39 億噸，環比小幅升2.04 萬噸，且已連升8 周，鐵礦價格呈震蕩偏弱走勢。此外焦炭價格第二輪提漲200 元/噸落地；廢鋼供應持續偏緊，庫存繼續下降，短期價格震蕩上行。短期焦炭、廢鋼價格上行擠壓鋼廠利潤，或將影響電弧爐鋼龍頭股廠復產進程；但總體來看上周鋼廠盈利率持續回升，247 家鋼廠盈利率為61.14%，環比升6.59 個百分點。

 

    維持“增持”評級。隨著淡旺季切換，鋼材龍頭股需求仍有望加速回補，板塊有望迎修復行情，建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。

 

    推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光龍頭股、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材概念股、撫順特鋼和廣大特材等。新材料領域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、高品質鐵基粉體制造商屹通新材。管道領域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發集團。

 

    風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。

 

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