海外龍頭銅企上半年礦產銅產量同減4.0%。我們統計了13 家發布2022H1 銅產量數據的海外銅業龍頭，包括自由港、必和必拓、智利國銅龍頭股等，產量合計占全球礦山銅產量的50%以上。2022 上半年13 家銅企銅產量合計為549.7 萬噸，較去年同期的572.6 萬噸同比下降4.0%，其中嘉能可、英美資源等降幅超過15%。我們認為銅產量下降因素包括入選品位下降、極端氣候、社會環境等。

 

    5 家海外銅企先后宣布下調2022 年銅產量指引。這些公司合計下調約18.5 萬噸，占全球銅礦產量的約0.9%。產量下調與2022 年上半年諸多項目產能受到影響有關，特別是在全球銅概念股產量靠前的南美地區。我們認為隨著各地區銅產量下滑給全球供給帶來的不確定性，以及需求端受益于電車、風光等新能源概念股領域而在未來幾年不斷攀升，全球銅短缺規模將持續擴大。

 

    英美資源：2022H1 公司實現銅產量27.3 萬噸，同比下降17%，其中二季度銅產量為13.4 萬噸，同比下降21%，環比下降4%。公司表示這主要是受制于較低的入選品位和可用水影響。

 

    安托法加斯塔：2022H1 公司銅產量為26.9 萬噸，較2021H1 同比下降26%。2022Q2 公司銅產量為13.0 萬噸，較2022Q1 環比下降6.5%。公司產量減少主要源于輸送線事故、持續干旱以及精礦品位的下降。

 

    淡水河谷：2022H1 公司實現銅產量11.3 萬噸，同比下降25%，其中二季度銅概念股產量為5.6 萬噸，同比下降24%，環比下降1%。上半年的產量下降主要是由于各礦場的持續性維護。

 

    風險提示

 

    項目建設進度不及預期

 

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