近期重點關注：（1）安全&防疫概念股要求提升，8 月產量環比繼續下降：①安全生產&疫情防控：7 月以來各地連續發生煤礦事故，安全監管趨嚴。

 

    8 月14 日至15 日，山西省委書記林武深入大同市督導檢查安全生產工作，要求堅決杜絕盲區漏洞，守牢不發生重特大事故的底線。凡是發生煤礦安全生產事故的，一律提級調查，依法從嚴從快查處。8 月中旬以來內蒙古、陜西、山西等主產地疫情多發，部分區域煤礦停產減產，汽運也一定程度受到影響。②8 月產量進一步環比下降：根據運銷協會數據，8 月上中旬重點煤企產量環比7 月同期下降2.4%，同比增速降至5.0%，中旬環比上旬下降2.5%。其中，重點焦煤企業上中旬產量同比下降3.8%。

 

    （2）用電需求平穩增長，后續恢復空間仍較大：用電端，1-7 月全社會用電量同比增速達到+3.4%，其中7 月全社會用電龍頭股量同比增長6.3%，相比4-6 月增速-1.3%/-1.3%/+4.7%明顯加速。發電端，1-7 月發電量和火電發電量同比分別增長1.4%和-2.5%，7 月恢復至4.5%和5.3%的增長。8 月中旬火電發電量同比增長達到25%，水電下降13%，上中旬火電和水電分別累計增長18.5%和下降8.4%。

 

    （3）近期海外煤價延續高位，進口仍難以增長：今年以來全球煤炭供需維持偏緊，近期歐洲地區高溫和干旱進一步推升煤價和氣價上漲，本周海外動力煤和焦煤價格均以上漲為主，海外偏緊帶來國內供給下降。

 

    綜合來看，各地安全監管&疫情防控升級導致部分區域開工率回落，后續產量提升空間不大，而動力煤庫存壓力近期明顯緩解（全國15 天，沿海電廠12 天，長江&華南港口存煤7 月高點以來降42%和23%，北方港降15%）。考慮到供給增速下降（環比也在下降）、進口低位以及下半年需求回升，行業供需面具有較強支撐，預計煤價整體仍處于高位。

 

    行業判斷：繼續看好煤炭行業較強的基本面韌性以及板塊估值修復。

 

    行業政策面趨于平穩，長協價格穩健，三季報業績仍維持高位。煤炭龍頭股中期及長期供需面較為確定，行業動態PE 中樞約5-6 倍水平，提升空間較大。

 

    繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司：陜西煤業、兗礦能源龍頭股（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。建議關注行業主線：（1）估值優勢顯著且業績具備彈性的公司：晉控煤業、潞安環能、淮北礦業等；（2）其他受益于穩增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份龍頭股；（3）轉型新業務提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

 

    風險提示。下游需求增速低預期，政策壓力下煤價超預期下跌等。

 

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