核心觀點：

 

    新能源汽車 +儲能持續高景氣度，電池鋁箔需求高速增長。1）電池鋁箔為電池必不可少的原材料。通常所說的電池鋁箔/銅箔，是指在電池中用作電極集流體。鋰電池中正極采用鋁箔，負極采用銅箔；鈉電池中，由于鈉不會與鋁發生反應，故正負極均采用鋁箔。采用鋁箔相較銅箔來說成本更低（鋁價更低）、降低電池質量（鋁密度更小）以及運輸風險低（無需充電運輸）等優勢。根據行業數據，每GWh 鋰電池正極需要電池鋁箔約400-600 噸，而鈉離子電池由于正負極均采用鋁箔，每GWh用電池鋁箔達到約700-1000 噸。2）新能源汽車+儲能需求爆發，電池鋁箔需求量高速增長。①新能源汽車：目前新能源汽車正迎來政策驅動+市場驅動疊加的黃金時期，預計2021-2024 年銷量CAGR 達到38.5%，對應電池鋁箔需求量增長至43.1 萬噸，2021-2024 年CAGR 達到46%。

 

    ②儲能：電化學儲能龍頭股由于靈活、快速等特點成為市場關注度最高的儲能技術，在2021 年新增儲能裝機中，電化學儲能概念股占比達56%，其中鋰電池儲能占電化學儲能的91%。此外，鈉離子電池由于低成本、高安全性在儲能領域的商業化應用正處于成長初期，而鈉電池正負極均采用鋁箔，鋁箔用量約為鋰電池概念股的2 倍�；�于上述因素，預計儲能用電池鋁箔將從2021 年的1.8 萬噸迅速增長至2024 年的18.4 萬噸，CAGR 高達117%。綜合看，在新能源汽車和儲能等領域高速增長的帶動下，電池鋁箔概念股合計總需求預計在2024 年達到68.5 萬噸，2021-2024 年CAGR 將達到49%，迎來高速增長期。

 

    電池鋁箔生產工藝概念股難度較高，擴產周期長，供給端放量不易，整體供需緊張狀態短期內預計難以緩解。1）電池鋁箔性能要求高，工藝復雜，產線放量不易。①性能要求高: 電池鋁箔對于相關性能參數要求顯著高于傳統鋁箔：如厚差要求≤±3%（傳統鋁箔厚差≤±5%）、表面要求嚴格（傳統鋁箔除輥眼外無其他量化要求）、延伸率≥3%（傳統鋁箔≥1.5%）、達因值≥31（傳統鋁箔30 即可）等。②工藝復雜：鋁箔生產過程涉及合金熔鑄、均勻化、鑄軋、冷軋、中間退火、箔軋等多個軋制工藝和熱處理工序，各個節點環環相扣。基于此，電池鋁箔產線良率普遍不高（業內龍頭目前僅有70%），這也決定了一方面新建產線放量難度較大，另一方面傳統鋁箔轉產電池箔意愿不足（工藝難度高，良率較低，故轉產成本較高）。2）產線擴產周期長。電池鋁箔擴產周期長主要源于三個方面：設備購買交付（14-16 個月）、設備安裝調試及產線建設（4-6 個月）、下游客戶認證（6 個月以上）。整體產線概念股擴產周期至少在2-3 年，相較電池企業更長。產線建設周期長，爬坡放量難度大，供需擴產速度不一致，電池鋁箔概念股錯配周期將進一步拉長，預計未來2-3 年將維持緊平衡狀態，加工費有望維持高位。電池鋁箔相關標的：鼎勝新材、天山鋁業、萬順新材、神火股份、南山鋁業、東陽光、明泰鋁業概念股、常鋁股份等。

 

    風險提示：供給超預期風險、需求不及預期風險、政策變化風險。

 

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