公司發布2022 半年報。2022H1 公司實現收入87.50 億元，同比增長19.11%，實現歸母凈利潤5.76 億元，同比增長14.20%，實現扣非后歸母凈利潤5.59 億元，同比增長13.31%。Q2 單季度來看，實現收入46.02 億元，同比增長23.81%，實現歸母凈利潤3.04 億元，同比增長15.46%，實現扣非后歸母凈利潤2.93 億元，同比增長12.59%。

 

    　　公司2022 半年報整體符合預期。公司2022 上半年收入增速、歸母凈利潤增速分別為19.11%、14.20%，基本符合預期。其中，二季度收入增速、歸母凈利潤增速分別為23.81%、15.46%，整體業務呈現向好趨勢。我們在后文對公司上半年的收入分業務概念股層面和產品層面進行了拆分，同時對公司門店擴張情況、并購情況、醫保店比例、會員銷售情況、坪效、財務指標等各個維度進行了詳細梳理。

 

    　　發布股票激勵計劃（草案），保證利潤端較高增長。2022 年8 月20 日，公司發布2022 年限制性股票激勵計劃（草案），擬向部分中高級管理人員、核心管理及業務（技術）人員授予限制性股票共計370 萬股，約占公司股本總額的0.51%。業績考核要求：1）2022 年凈利潤較2021 年增長不低于20%；2）2023 年凈利潤較2021年增長不低于45%；3）2024 年凈利潤較2021 年增長不低于70%。2022 上半年公司歸母凈利潤增長為14.20%，相對今年業績考核的時序目標還有一定距離，在一定程度上表明了公司對下半年業績增長的信心，劃定了較高水平的利潤增長底線。

 

    　　發行可轉債助力長期發展。2022 年8 月10 日，公司發布公開發行可轉換公司債券預案，后于8 月29 日進行修訂，本次可轉債募資總額不超過 25.47 億元，將主要用于江蘇二期、湖北醫藥分揀加工中心及河北醫藥庫房建設、數字化平臺升級、新建連鎖藥店。本次可轉債募資項目落實后，公司主營業務的運營成本有望降低，管理效率、區域競爭力將進一步增強。

 

    　　投資邏輯再梳理：1）在“區域聚焦、穩健擴張”的戰略部署下，公司進一步鞏固中南、華東市場概念股，跨區域門店網絡日益成熟。公司是藥店龍頭，收入端利潤端增速穩定，日益增長的規模效應也提升了公司的議價能力，降低了物流及管控成本，確保了公司盈利能力的持續增長。2）新零售概念股發展快速，持續承接處方外流。公司于2013年開啟醫藥電商業務，2016 年成立電商事業群，2019 升級為新零售事業群，下設電商事業部、智慧醫療事業部概念股、會員發展事業部等各新零售業務線事業部，以CRM和大數據為核心，互聯網醫療及處方流轉為創新，打造線上線下融合發展的醫藥新零售業務。借助公司供應鏈優勢和精細化運營，在線上線下全渠道承接處方外流的戰略布局下，公司業績有望持續提升。

 

    　　盈利預測。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為10.87、13.41、16.51 億元，同比增長22.4%、23.3%、23.2%，對應PE 為35x、28x、23x，公司作為藥店龍頭企業，當前具備較好估值性價比，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：醫�？刭M政策概念股超預期；疫情多點散發情況加劇。

 

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