頂層設計加碼，儲能龍頭股迎超級風口

 

    雙碳戰略下，全球能源龍頭股結構調整勢在必行，風光電高比例接入電網，為電網安全造成沖擊，儲能可平抑風光電不穩定性，已漸成剛需。因此，全球政策對儲能裝機高度傾斜，以保障電力系統安全性：歐洲國家石油、天然氣等自然資源受限，故大力發展新能源，并對儲能進行相應補貼，現戶用儲能已率先起量；美國通過稅收減免、財政補貼、強制配儲等方式支持儲能，現已成為全球最大儲能市場；國內2021 年出臺儲能頂層政策，隨后不斷完善實施細則，推動行業發展。

 

    投資角度看，歐洲戶儲行情已率先演繹，美國針對分布式項目延長ITC 稅收減免，有望接棒歐洲戶儲，維持戶儲高增速；大型儲能方面，美國加州、德州等地區新能源發電占比高、電力系統成熟，需求確定性強，中國則在發電側要求強配儲能，亦有較高確定性。相對而言，大型儲能量級高于戶用儲能，下階段應重點關注受益于美國、中國大型儲能放量標的，戶儲則將維持較高增速，具持續性投資機會。

 

    多場景剛性需求，儲能經濟性迎拐點

 

    儲能在不同場景下發揮作用，需求漸趨剛性。發電側，儲能與風光電配合裝機，解決新能源消納問題，并平抑其波動性；電網側，儲能參與輔助服務市場，維護電力系統安全、穩定；用電側，工商業用戶利用儲能進行峰谷價差套利，同時可協助電力系統實現削峰填谷。

 

    儲能經濟性由度電成本與發電概念股收益共同決定，度電成本方面，應重點關注儲能系統降本情況及循環次數提升情況；發電收益方面，應重點關注新能源發電占比情況及電力市場建設情況，新能源發電占比高的地區，儲能利用率將更高，電力市場成熟度則決定了儲能能否以公允價值足量上網。目前，國內儲能度電成本顯著低于海外，但由于電力市場不成熟，儲能商業模式較差，仍無法實現經濟性；歐美地區新能源發電占比高、電力市場成熟，疊加補貼政策影響，儲能已具備良好經濟性。

 

    展望未來，鈉電池、釩電池等新技術百花齊放，鋰電池持續降本，運營商可在不同應用場景下選擇最優技術路徑，降低度電成本。收益方面，國內新能源發電占比穩步提升，國家出臺一系列政策完善儲能商業模式，增厚經濟效益，儲能經濟性邊際向好，漸迎拐點；海外儲能補貼不斷加碼，疊加完善的電力市場機制，儲能經濟效益將維持高水平，裝機規模爆發在即。

 

    行業高速推進，開啟萬億級藍海市場

 

    在全球友好政策疊加產業鏈蓬勃發展的加持下，儲能萬億級市場已悄然而至。美國、中國、歐洲作為最大儲能市場，仍將保持優勢地位，預計2025 年三地電力系統儲能需求分別為84、76、27GWh，2021-2025 年CAGR 分別為68%、111%、77%。疊加其他地區儲能、便攜式及基站儲能等，預計2025年全球儲能需求將達288GWh，2021-2025 年CAGR 達53%。根據 BNEF，預計2025 年儲能系統成本將為1.4 元/Wh 左右，則屆時全球儲能市場空間將達4032 億元。

 

    電池、PCS 價值量大，凸顯投資價值

 

    電池、PCS 為儲能產業鏈中價值量及壁壘最高的兩個環節，分別占系統成本70%、6%，對應2025 年全球市場空間分別為2822 億元、242 億元。目前，儲能電池主要玩家為動力電池廠商，PCS 主要參與者為光伏逆變器廠商，中國企業憑借技術、產能、渠道等優勢占據較高市場份額，展望未來有望持續提升。儲能為我國動力電池、光伏逆變器廠商帶來極佳的第二曲線，受儲能行業高增速帶動，儲能業務占比較高的企業將擁有更高的業績彈性與較高的估值溢價，凸顯投資價值。

 

    行業評級及投資策略

 

    在政策推動和產品技術不斷完善下，儲能經濟性日益提升，迎來了產業成長初期爆發式增長，有望成為續力新能源汽車的超級風口，給予儲能行業“推薦”評級。建議布局主線：

 

    1）鋰電池產業鏈：龍頭企業寧德時代、比亞迪、德方納米、億緯鋰能，彈性品種派能科技、鵬輝能源、國軒高科概念股、欣旺達、博力威等；2）PCS：建議關注陽光電源、錦浪科技、固德威、德業股份、禾邁股份、昱能科技、盛弘股份、科華數據等（電力設備組覆蓋）；3）受益于液冷滲透率提升，有望迎來量價齊升的溫控系統：建議關注英維克、同飛股份；4）新國標出臺在即，即將規范化發展的儲能消防環節：建議關注青鳥消防、國安達；5）系統集成商：建議關注金盤科技概念股、新風光、林洋能源等（電力設備組覆蓋）；6）新技術路線：

 

    鈉電池重點推薦鼎勝新材、紅星發展，釩電池重點推薦攀鋼釩鈦。

 

    風險提示

 

    儲能電池安全性事故風險；電力系統市場化改革不及預期；上游原材料概念股價格持續高啟；風光電裝機不及預期；推薦公司業績不及預期；大盤系統性風險。

 

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