投資要點：

 

    　　22H1 歸母凈利大增188%，22Q1 歸母凈利環比+55%。22H1 公司實現營業收入/歸母凈利183.4/33.2 億元，同比-2.9%/+188.4%。Q2 單季，公司歸母凈利20.2 億元，環比/同比+55.2%/192.9%。

 

    　　煤炭概念股：22Q2 成本環比顯著下降，產量進一步增長可期。22H1 公司煤炭產/銷量2334/2373 萬噸，同比-1.6%/-38.1%，銷量下滑主因是去年同期含有采購集團及其子公司煤炭。22H1 公司綜合售價726 元/噸，同比+56.2%，單位綜合成本424 元/噸，同比+15.3%，煤炭業務毛利率41.6%，同比+20.7pct。

 

    　　Q2 單季，公司煤炭產/銷量1176/1294 萬噸，環比+1.5%/19.8%，同比+3.9%/-13.1%，公司綜合售價691 元/噸，環比/同比-10%/+35%，單位綜合成本376 元/噸，環比/同比-22%/+2%，煤炭業務毛利率45.6%，環比/同比+8.4/17.5pct。截至22 年上半年，公司兩座在建礦井七元（產能500 萬噸，權益比例100%）和泊里（產能500 萬噸，權益比例70%），工程進度為46%和11%，產能增長可期。

 

    　　鈉離子電池項目穩步推進，獲評儲能產業鏈“鏈主”企業。1）正負極材料：

 

    　　各2000 噸已于3 月底投產。2）電芯：項目落地陽泉高新區智能制造產業園，產能1GWh，研發投資3.2 億元，擬建設圓柱鋼殼和方形鋁殼電芯生產線。

 

    　　截至7 月底，已完成10 個工段的二次裝配，其中圓柱裝配線、分切機、圓形卷繞機、方形卷繞機、激光模切機概念股5 個工段完成設備空跑，正在進行帶料調試，首批量產化的鈉離子電芯預計將于9 月底面世。此外，在陽泉市公布的九大重點產業鏈“鏈主”企業名單中，全資子公司華鈉芯能被確定為儲能產業鏈“鏈主”企業，標志著公司鈉離子電池發展已闊步走在全國“化學電池革命”的最前沿。

 

    　　盈利預測與估值。我們認為，公司煤炭業務產量有望穩步增長，盈利有望維持高位；鈉離子電池項目前景廣闊，公司率先布局，有望顯著受益儲能行業快速發展。我們預測22~24 年EPS 分別為2.62/2.67/2.74 元，22 年BPS 為11.52 元，參照可比煤炭概念股及鋰離子電池材料可比公司，給予公司22 年8~10倍PE，對應合理價值區間為21.00~26.24 元（對應22 年1.8~2.3 倍PB），維持“優于大市”評級。

 

    　　風險提示。需求大幅下滑，新建項目投產不及預期。

 

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