華銳精密(688059)公司發布2022 年中報，22H1 實現營業收入2.89 億元，同比增加25.90%；實現歸母凈利潤0.86 億元，同比增加15.98%。

 

      疫情和原材料影響逐漸改善，Q2 毛利率環比有所回升。從收入端看，22H1實現營業收入2.89 億元，同比增加25.90%，其中Q2 實現營業收入1.54 億元，同比增加29.19%，較Q1 提升6.87pct。Q2 公司銷售數控刀片2400 萬片，較Q1 增加250 萬片，主要系部分受Q1 疫情影響的客戶在Q2 加大了采購量；Q2 數控刀片均價6.42 元/片，較Q1 單價提升0.16 元，主要系公司于3 月對產品進行提價所致。從成本端看，22H1 毛利率48.89%，其中Q2 毛利率49.20%，較Q1 提升0.67pct，主要系原材料碳化鎢粉和鈷粉價格小幅回調所致。從費用端看，22H1 銷售費用率2.91%，同比下降0.04pct，管理費用率5.25%，同比下降0.35pct，財務費用率同比下降130.52%，公司經營持續向好，三費占比延續下降趨勢；22H1 研發費用率6.28%，同比增加1.89pct，其中Q2 研發費用率6.96%，主要系公司加大新品開發力度所致。

 

      積極響應我國產業升級帶來的供給側變革，多點布局力求打造中高端刀具一流服務商。當前正值我國機床數控化率提升、機加工自動化程度提高和航空新型材料大量應用，公司持續加碼研發投入，在新基體牌號開發、涂層材料和工藝開發、槽型結構設計、數控刀體與整體刀具開發、生產工藝優化等方面技術和工藝持續突破升級，不斷提高公司數控刀片產品的穩定性和高速切削性能，不斷提升完整加工解決方案能力，開拓航空領域刀具和整體硬質合金刀具，大力建設直銷團隊開拓高端直銷客戶，力求打造中高端刀具一流服務商。

 

      產能爬坡在即，公司業績未來可期。公司IPO 募投產能——硬質合金數控刀片3000 萬片、均價9.86 元/片，金屬陶瓷刀片500 萬片、均價9.20 元/片，整體硬質合金刀具200 萬支、均價48.67 元/支——將于四季度達產，屆時產能將實現快速爬坡，看好公司22-24 年產品銷售快速實現量價齊升，市場占有率進一步提升。公司可轉債募集資金4 億元已于6 月底到賬，數控刀體和鉆削刀具項目未來落地將有助于公司品類擴充和轉型整體切削解決方案供應商。

 

      公司盈利預測及投資評級： 考慮到公司加碼研發投入，我們調整公司2022-2024 年凈利潤分別為1.90、2.68 和3.27 億元，對應EPS 分別為4.31、6.09 和7.44 元。當前股價對應2022-2024 年PE 值分別為25、17 和14 倍。

 

      基于我們對公司的聚焦、研發、渠道和品牌優勢的看好，維持“推薦”評級。

 

      風險提示：宏觀經濟下行、數控機床發展不及預期、產能擴張不及預期、市場競爭加劇、增材制造對減材制造的替代。