十年維度第三次最大回撤，鐘擺或已至極致區(qū)間本周醫(yī)藥生物下跌5%，位列一級行業(yè)跌幅第4 位，跑輸萬得全A 3.2 pct，年初至今行業(yè)指數(shù)下跌幅度已擴大至29%。估值方面，9 月26 日醫(yī)藥生物PETTM（剔除負值）為20.9X，PB 2.77X，PE-TTM 跌破近五年歷史低點。三級行業(yè)估值分位數(shù)方面，13 個子行業(yè)中10 個細分子行業(yè)分位數(shù)已位于2016 年以來20 分位數(shù)以下。全球生物科技市場持續(xù)深度回調(diào)，恒生生物科技、納斯達克生物及A 股生物科技指數(shù)跌幅分別為10.2、5.9%、4.9%。

 

      創(chuàng)新藥：肝病龍頭企業(yè)引進泛 PPAR 激動劑，加快布局NASH肝病龍頭公司超3 億美元引進泛 PPAR 激動劑 lanifibranor，加快布局治療藥物空白的NASH 市場。lanifibranor 是激活過氧化物酶體增殖物激活受體（PPARs）全激動劑，可以激活體內(nèi)α、γ和δ三個功能的受體亞型來達到改善胰島素敏感性、活化巨噬細胞、減少肝纖維化和炎癥基因表達的效用。FDA 已經(jīng)批準了 lanifibranor 治療 NASH 的突破性治療和快速通道認定資格。

 

      投資建議

 

      近期市場快速下跌，連續(xù)兩周出現(xiàn)5%以上的跌幅，本周基本面優(yōu)質的白馬股出現(xiàn)無故暴跌的情況，顯示出當前市場情緒極度悲觀脆弱，我們認為行業(yè)近期的大幅下跌主要來自于分子端無風險利率快速上沖所致。我們復盤十年維度醫(yī)藥生物指數(shù)最大回撤，超過40%以上最大回撤共計2 次，分別為2015-2016年-47%，2018-2019 年-41%，當前指數(shù)回撤已經(jīng)達到41.5%，為十年區(qū)間第3 次跌幅超過40%，從鐘擺理論來看，當前鐘擺或已至極致區(qū)間。資金流動方面，我們監(jiān)測本周南下資金持續(xù)流入，凈買入金額達到94 億元，已連續(xù)兩周凈買入超過90 億元，我們認為當期位置應謹慎中樂觀些，建議戰(zhàn)略性配置。

 

      中長期選股邏輯需要緊密把握醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級，步入高質量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢，我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關行業(yè)變化，梳理三大投資主線，建議關注前沿科技創(chuàng)新、Pharma 轉型創(chuàng)新、底層工藝創(chuàng)新。

 

      1、前沿科技創(chuàng)新主線：前沿技術平臺價值，建議關注布局ADC、雙抗及mRNA三大技術平臺公司潛在投資機會。

 

      2、Pharma 轉型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務，創(chuàng)新差異化競爭策略個股。

 

      3、底層工藝創(chuàng)新主線：TO B 端隱形冠軍，建議關注生物藥產(chǎn)業(yè)鏈上游高端分析儀器、試劑及耗材等細分領域個股機會。

 

      風險提示

 

      1、創(chuàng)新藥臨床研發(fā)及醫(yī)藥采購政策低于預期。2、國際化進程低于預期。