美妝：疫后修復韌性強 國貨龍頭領航成長

      上半年因疫情對生產、供應鏈等影響，部分區域化妝品消費受到較大沖擊。隨著6 月以來疫情的緩和，美妝消費逐步回暖，需求韌性較強。我們認為，行業增速短期換擋不改“顏值經濟”持續高景氣，堅定看好在產品研發、品牌運營等方面具備競爭實力的國貨美妝龍頭成長前景。

 

      理由

 

      1、美妝行業持續高景氣度，中長期看好國貨品牌份額提升。美妝行業是消費行業中景氣度較高的賽道之一，根據Euromonitor，2021 年中國化妝品行業市場規模5,686 億元，2016-2021 年在消化了疫情擾動下仍實現11%的雙位數年復合增速，預計未來5 年中國化妝品行業仍將保持高個位數的較快增長，顯示出行業較強的消費韌性。近年來，在化妝品監管新規落地、渠道紅利放緩的背景下，國貨美妝龍頭憑借成熟的供應鏈、優秀的產品力、多元化營銷實現快速崛起，在功效護膚、彩妝等多個細分賽道實現脫穎而出，2012-2021 年國貨品牌市場份額分別提升35ppt/11ppt。

 

      2、疫情緩和帶動美妝消費修復，國貨龍頭持續領跑。伴隨疫情逐步緩和，疊加“618”電商大促等拉動，6 月化妝品類零售額同比增速回升至8.1%，美妝品牌銷售有所回暖。在面臨行業短期增速有所回落、流量紅利趨緩等挑戰下，國貨美妝龍頭公司以較強的運營能力化解行業增速放緩、流量成本提升的壓力，業績表現亮眼。1H22 珀萊雅、貝泰妮、華熙生物在疫情壓力下收入端仍實現+37%/+45%/ +52%的高速成長，凸顯國貨品牌持續沉淀的品牌勢能及優秀的運營實力。

 

      3、展望未來，高端化、重功效有望成為中長期發展方向。①功效為王：隨著科學護膚理念的滲透，成分功效逐步成為美妝新趨勢，研發力、產品力成為品牌間競爭的關鍵。一方面，美妝龍頭不斷夯實基礎研發能力，提升產品配方功效；另一方面，品牌亦不斷沉淀大單品，以優秀的產品力積累品牌口碑。②高端化：美妝行業逐步從滲透率快速提升的粗放式增長向高端化和細分化階段過渡，推動高端美妝市場快速發展。而優秀的國貨品牌憑借品質、功效升級，逐步占領更高的價格帶，由性價比的大眾美妝向高品質的升級產品拓展。

 

      盈利預測與估值

 

      維持個股盈利預測、目標價和評級，核心推薦美妝龍頭華熙生物、珀萊雅、貝泰妮，及全球防曬劑龍頭科思股份等標的。