汽車及零部件：9月產批增速優于零售;基盤市場新能源滲透加速

 

      乘聯會發布9 月產銷數據：狹義乘用車零售/批發/生產192.2/229.3/235.7萬輛，環比+2.8%/+9.4%/+11.2%，同比+21.5%/+32.0%/+37.0%。

 

      評論

 

      零售環比增速偏弱，批產銷量表現更為積極。9 月零售數據環比增速位于同期歷史低位，我們認為主要系9 月疫情反復影響。盡管存在部分汽車芯片和零部件短缺，但廠商均積極排產迎接旺季，9 月產批數據在2021 年低基數基礎上均實現30%以上的同比增長，環比增速亦達10%左右。考慮進出口，我們測算9 月補庫約18 萬輛。出口方面，9 月乘用車出口25 萬輛，同比+85%；其中自主品牌達20.4 萬輛，同比+88%，延續今年以來的高增趨勢。往前看，我們預計加庫意愿較為旺盛，供給端限制有望改善，對4Q批發銷量形成支撐；終端需求仍需持續跟蹤，我們預期月度上牌量有望爬坡，實現4Q同比正增長。

 

      新能源零售及批發銷量創單月新高，銷量結構加速向“紡錘型”轉變。9月新能源乘用車零售/批發/產量61.1/67.5/71.9 萬輛，環比+14.7%/+6.2%/+9.6%，同比+82.9%/+94.9%/+111.1%。其中插電混動車型占新能源銷量比重增至25%。分價位段來看，9 月10-20 萬價位段產品占比達44%，同比+8ppt，10 萬元以下產品銷量占比同比-6ppt，新能源銷量結構加速向“紡錘型”轉變。自4 月以來，新能源批發滲透率維持在25-30%高位區間，我們預計4Q多款面向基盤市場的新車型上市有望帶動滲透率進一步沖高，全年新能源乘用車銷量有望突破600 萬輛。

 

      傳統自主發力新能源，自主車企3Q業績有望環比提升。9M22 自主品牌累計批發市場份額為47.8%，較9M21 增長4.6ppt，我們認為主要系自主品牌在新能源市場獲得明顯增量。3Q22 狹義乘用車批發銷量同比+37%/環比+38%，吉利/上汽自主/長安汽車/長城汽車等傳統車企銷量環比增速集中在30-40%區間，有望帶動3Q業績環比提升。比亞迪/廣汽傳祺/賽力斯銷量同比+162%/152%/1207%；受產品切換因素影響，蔚來、小鵬等3Q交付指引相對保守，我們預計4Q在新產品周期帶動下有望實現上量突破。

 

      估值與建議

 

      建議關注：1）熱管理：三花智控、銀輪股份；2）域控制器：科博達、經緯恒潤（未覆蓋）、德賽西威（電子組覆蓋）；3）齒輪：雙環傳動；4）線控底盤：伯特利、耐世特；5）輕量化：拓普集團；6）頭部自主整車和新勢力車企：蔚來、理想（H股）、賽力斯、長安、小鵬。