科技行業動態點評：從代工龍頭Q3業績看半導體周期。代工龍頭削減22 年資本開支超10%至360 億美元，Q4/1H23 稼動率承壓臺積電3Q 營收202.3 億美元，符合彭博一致預期，毛利率60.4%，超出彭博一致預期1.4pct。臺積電指引Q4 營收中位數環比增長0.4%，指引較為穩健。本次業績會上，臺積電維持客戶的庫存調整將持續至1H23 的觀點，認為1H23 產能利用率及業績將受到影響，并表示三季度為供應鏈庫存高點，但四季度有望開始下降。臺積電表示消費類終端市場需求保持疲軟，同時表示數據中心、汽車需求穩定，但認為其在未來存在轉弱的可能。資本開支方面，臺積電下調2022 全年資本開支計劃至360 億美元（此前指引接近400-440 億美元的下限），主要由于削減N7/N6 資本開支及設備交期的問題。

 

      Q4 產能利用率預期受N7/N6 需求下滑拖累，毛利率指引環比持平臺積電三季度實現營收202.3 億美元，環比增長11.4%，同比增長35.9%，接近公司先前198-206 億美元指引中值，主要受5nm 強勁的需求驅動。IoT、手機及汽車3Q22 收入環比增速為33%/25%/15%。HPC 業務環比增速相對較慢（+4%），主要受N7/N6 需求下滑拖累，由于手機、PC 需求疲軟，且部分客戶推遲產品計劃，Q4 產能利用率也將受影響下滑。但臺積電認為N7/N6 需求為正常周期波動，預計將于2H23 恢復。得益于匯率及成本改善，3Q22 毛利率為60.4%，環比上升1.3pct，高于指引上限（59.5%）。公司指引4Q22 收入199-207 億美元，中位數環比增長 0.4%，毛利率59.5-61.5%。

 

      臺積電評估自身受美國出口管制法案短期影響有限，多地擴產按計劃進行根據與客戶的溝通，由于美國出口管制法案主要針對AI 及超算應用，臺積電認為該影響短期內是有限且可控的，但仍需持續觀察情況并評估其長期影響。臺積電表示由于獲得美國商務部為期一年的出口許可，南京28nm/16nm工廠建設正按計劃進行。由于5nm 節點的強勁需求，亞利桑那廠擴產如期進行。高雄28nm 工廠建設如期進行，但7nm 工廠由于需求原因有所推遲。

 

      日本廠建設也按計劃進行。

 

      臺積電預計N3 將如期在Q4 稍晚進入量產，23 年將貢獻中個位數占比收入臺積電表示N3 量產計劃如期推進，將在Q4 稍晚時間正式量產，2023 年受到HPC 和智能手機需求驅動，產能將穩健爬坡。同時，臺積電預期N3 需求將超過自身供給能力，產能利用率將滿載，2023 年將貢獻中個位數（Mid-single digit）占比的收入。折舊方面，由于N3 投產，臺積電預計2022年整體折舊將上升中個位數，2023 年逐步爬坡將稀釋毛利率2-3 個百分點。

 

      臺積電維持N3E 在N3 投產的一年后量產，及N2 于2025 年量產預期不變。