3Q22 旅游景區(qū)公司總體業(yè)績基本符合預期

 

      旅游景區(qū)陸續(xù)公布三季報：3Q22 國內旅游出行雖受疫情擾動，但企業(yè)靈活開源節(jié)流效果顯著，夯實內功顯韌性，為中長期復蘇反彈奠定基礎。

 

      發(fā)展趨勢

 

      疫情反復和消費疲軟影響Q3 旅游出行，預計Q4 仍有壓力。8 月起國內部分重要旅游目的地（海南、四川等）疫情反復，暑期及中秋旅游出行承壓，3Q22 國內旅游總人次同比-21.9%，恢復至19 年的41.9%；鐵路運輸量和民航客運量同比-14%和-20%，恢復至19 年的57%和49%。其中，3Q22 三亞過夜游客人數(shù)和過夜旅游總收入同比降21.8%和35.2%，僅恢復至19 年的47.9%和73.8%。9-10 月疫情反復持續(xù)，十一假期全國國內旅游出游人次及收入同比降18.2%和26.2%，恢復至19 年同期的60.7%和44.2%。秋冬季為傳染疾病高發(fā)季，我們持續(xù)關注疫情趨勢，預計Q4 旅游出行仍有壓力，但短期擾動不改長期復蘇趨勢，并預計隨著防疫效率提升，旅游出行影響波動有望逐步平滑。

 

      壓力測試下，旅企多措并舉開源節(jié)流，夯實內功顯韌性。1）宋城演藝：雖3Q22 收入同比降1.66%，但通過成本優(yōu)化實現(xiàn)盈利大幅改善：3Q22 營業(yè)成本+管理費用1兩項費用率同比-22ppt，扣非歸母凈利同比+140%至1.25億元；閉園期繼續(xù)重點升級上海和西安千古情，編創(chuàng)大唐絕戀、大禹治水等新劇。2）中青旅：烏鎮(zhèn)景區(qū)緊抓假期旺季，豐富活動并優(yōu)化夜游路徑，3Q22 客流雖同比-22.35%至60.31 萬人次，但經(jīng)營收入同比+4.8%至2.07億元，凈利潤0.27 億元、同比扭虧；古北水鎮(zhèn)推出露營活動和多款夏令營產品，客流同比+4.7%至52.88 萬人次，營收同比+13.5%至3.08 億元，凈利潤同比+40.6%至1.24 億元。3）復星旅游文化：三亞·亞特蘭蒂斯7月收入2.2 億元，8-9 月受本地疫情影響，3Q22 收入約2.6 億元，1-3Q22收入同比降約37.3%。4）自然景區(qū)：黃山風景區(qū)3Q22 進山人數(shù)76.6 萬人，同比+130.9%、恢復至19 年的70.2%；黃山旅游3Q22 營收同比+85.5%至3.86 億元，扣非歸母凈利1.05 億元、同比大幅扭虧。因川渝疫情，峨眉山A 3Q22 收入同比-22%至1.25 億元，扣非歸母凈虧0.2 億元。

 

      估值與建議

 

      維持對旅游覆蓋標的評級，調整部分標的目標價。我們持續(xù)關注短期疫情對旅游出行影響，中長期防疫優(yōu)化大方向不改，龍頭開源節(jié)流效果可持續(xù)。推薦關注宋城演藝、中青旅等優(yōu)質龍頭的業(yè)績復蘇彈性。