壘知集團(002398)：Q1業績小幅下滑 中長期市占率提升空間仍存。23Q1 公司歸母凈利潤0.48 億元，同比下滑13.43%公司發布23 年一季報，實現收入7.8 億元，同比下滑11.59%，歸母凈利潤0.48 億元，同比下滑13.43%，扣非歸母凈利潤0.42 億元，同比下滑16.99%，非經常性損益主要系政府扶持資金及科研項目經費等。

 

      Q1 營收承壓，凈利率同比小幅下滑

 

      公司Q1 收入環比小幅下滑12.2%，我們認為主要受下游需求低迷影響。1-3月房屋新開工面積同比下滑19%，對民用端減水劑需求造成較大拖累，但一季度基建投資同比增長10.8%，我們預計工程端需求或好于民用端。公司23Q1 銷售毛利率20.16%，同比增長0.15pct，我們預計主要因原材料價格下降，Q1 環氧乙烷均價同比下降11.88%。Q1 期間費用率14.52%，同比+1.69pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別+0.62/+0.48/+0.43/+0.16pct，最終實現凈利率5.9%，同比下滑0.45pct。公司Q1 經營性現金實現凈流出0.69 億元，同比多流出0.66 億元，但收現比仍維持在111%的水平，同比基本持平。

 

      擬募資3 億元用于產能新建和改擴產，中長期市占率仍有較大提升空間公司擬通過向特定對象發行股票的方式，募集不超過3 億元資金，用于安徽、福建、湖南等地產能新建和改擴產項目，項目全部達產后公司將新增高性能混凝土減水劑100 萬噸（含母液），羧酸減水劑 25 萬噸（含母液），公司持續布局國內產業基地，22 年外加劑合成產能達138.9 萬噸，市占率實現逆勢提升，同比增長0.3pct 達到9.8%，尤其在長三角及珠三角區域提速明顯。隨著未來新增產能的投產，中長期市占率仍有較大提升空間。

 

      新能源、數字建筑等有望為公司成長賦能，維持“買入”評級公司是我國首家整體上市的建筑科研機構，外加劑+檢測業務雙輪驅動，在新能源、數字建筑等領域的布局有望為公司未來成長賦能。維持23-25 年凈利潤預測3.4/4.2/4.9 億元，參考可比公司，給予公司23 年17 倍目標PE，目標價8.16 元，維持“買入”評級。

 

      風險提示：產能投放不及預期、需求下滑、原材料價格大幅上漲、新能源等業務拓展進度低于預期，向特定對象發行股票核準時間不確定等。