固德威(688390)：分布式光儲逆變器龍頭 業績高增可期

 

      公司2022年及23Q1業績實現高增，隨著光儲業務的持續增長以及盈利水平的大幅提升，公司23 年業績有望繼續高速成長。

 

      投資要點：

 

      維持增持評級。受益于行業高速增長及公司多業務布局增長強勁，上調23 年EPS 為13.36（+4.65）元，新增24-25 年EPS 為19.72 元、27.45元，考慮行業估值中樞下調，給予23年30PE，對應目標價400.80（+33.49）

 

      元。

 

      盈利能力顯著提升，庫存水平合理。22年公司實現營收47.10億元，同比+75.88%；歸母凈利潤6.49 億元，同比+132.27%。23Q1 公司實現營收17.19 億元， 同比增長164.59%； 歸母凈利潤3.36 億元， 同比增長3473.72%，增長原因主要系逆變器銷量同比高增且電池銷量創新高。公司2022 年毛利率32.46%，同比增長0.8pcts，23Q1 毛利率39.05%，同比增長8.93pcts，盈利水平顯著提升。存貨方面，22Q4/23Q1 存貨分別為15.79/18.52 億元，22Q4 存貨結構為原材料6.02 億、庫存商品9.17 億元，按單季度18 億測算，預計Q1 存貨消化周期為1.5-2 月，處于合理水平。

 

      多業務布局打造新增長極，增長動力強勁。2022年公司并網逆變器、儲能逆變器、儲能電池分別實現銷量46.10 萬臺、22.73 萬臺、267.06MWH。

 

      根據EESA 數據，2022 年中國企業全球儲能小功率PCS（30kw 以下）出貨量排名中，固德威排名全球第一。我們認為，公司作為分布式光儲逆變器龍頭，歐洲戶用光儲優勢明顯，積極拓展儲能電池+分布式EPC+地面電站業務+微逆等新增長極，業績高增可期。

 

      催化劑。需求持續旺盛、光儲產品加速放量。

 

      風險提示。新產品拓展不及預期，戶用系統/儲能需求不及預期。