投資要點

    2季度通用機械行業(yè)上市公司營業(yè)收入同比增速已經(jīng)在底部企穩(wěn)。2季度15家上市公司總營業(yè)收入45.63億元,同比增速-11.04%。歷史趨勢來看,去年1季度至4季度,營業(yè)收入增速逐季大幅下降,并且從去年3季度開始同比負增長,但從去年4季度至今年2季度,營業(yè)收入同比降幅已經(jīng)連續(xù)三個季度保持在11%-12%之間,行業(yè)收入增速已經(jīng)在底部企穩(wěn)。

    凈利潤連續(xù)4個季度同比下滑,但下滑幅度從1季度開始已經(jīng)逐季收窄。2季度凈利潤4.71億元,同比減少31.59%,凈利潤下滑幅度遠超營業(yè)收入下滑幅度。但2季度凈利潤降幅較1季度收窄4.45個百分點,凈利降幅已經(jīng)連續(xù)兩個季度有所收窄。從目前投資與出口等數(shù)據(jù)來看,行業(yè)短期難以快速復(fù)蘇,3季度上市公司業(yè)績總體繼續(xù)減速下滑的可能性較大。

    受益于原材料成本下降,行業(yè)盈利能力環(huán)比有所提升。1季度行業(yè)毛利率、凈利率與ROE分別為25.53%、10.32%與2.04%,雖然同比下降,但較1季度分別提高1.13、2.49與0.69個百分點。鋼材等原材料價格不斷走低,行業(yè)成本端壓力下降,企業(yè)毛利率略有回升。期間費用方面,雖然為了爭奪市場份額銷售費用率略有提高,但各公司也加強了內(nèi)部管理控制,管理費用率略有下降,整體期間費用率環(huán)比略有下降,行業(yè)盈利能力環(huán)比改善。

    2季度行業(yè)營運能力環(huán)比改善,但仍處于歷史較低水平。1季度行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為0.44次與0.90次,環(huán)比分別回升0.05次與0.08次,但同比分別下降0.11次與0.29次。從歷史趨勢來看,雖然2季度較1季度環(huán)比有所回升,但是仍處于歷史較低水平。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善,但籌資性現(xiàn)金流出增加,資金壓力依然較大。2季度行業(yè)銷售回款基本正常,但去庫存周期中,企業(yè)傾向于減少原材料儲備,因此經(jīng)營性現(xiàn)金流出減少,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有較大改善。但分配股利、歸還債務(wù)導(dǎo)致籌資性現(xiàn)金流出增加,行業(yè)資金壓力依然較大。

    下半年行業(yè)營業(yè)收入與凈利潤同比降幅都有望進一步收窄。去年3季度開始,收入增速大幅下降,基數(shù)相對較低,預(yù)計今年下半年收入基本平穩(wěn),收入降幅有望收窄。成本端壓力下降促進盈利能力回升,凈利潤增速有望大幅回升。但總體來看行業(yè)需求并未明顯恢復(fù),維持對行業(yè)“中性”評級,個股建議關(guān)注行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,技術(shù)與研發(fā)實力較強,盈利能力相對穩(wěn)定的公司,維持對開山股份、豪邁科技與龍溪股份的“增持”評級。

    風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行導(dǎo)致行業(yè)市場需求繼續(xù)大幅下降的風(fēng)險;市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力環(huán)比改善低于預(yù)期的風(fēng)險。