2018年上半年中國乳制品行業(yè)競爭依然激烈,原奶價(jià)格未見回升而且行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)加大了品牌建設(shè)/促銷投入。隨著更多新產(chǎn)品上市和折扣力度加大,在常溫和低溫酸奶等高速增長的領(lǐng)域競爭加劇。

    激烈的競爭促使行業(yè)進(jìn)一步整合。我們認(rèn)為,伊利股份和蒙牛乳業(yè)的收入增速都將快于去年,并進(jìn)一步從地方企業(yè)手中攫取市場份額。我們?nèi)钥春靡晾�穩(wěn)健的市場份額擴(kuò)張、持續(xù)提高的利潤率以及具吸引力的估值倍數(shù)。具體就2018年二季度而言,我們預(yù)計(jì)伊利股份的銷售收入和盈利同比增速都將達(dá)到13%。

    我們將研究范圍內(nèi)乳制品企業(yè)的經(jīng)常性每股盈利預(yù)測下調(diào)了0-5%,并將估值方法調(diào)整為市盈率估值法(下文詳述),只有對現(xiàn)代牧業(yè)的估值仍采用部分加總法。基于我們的最新目標(biāo)價(jià)格,我們維持對伊利股份的買入評級,對蒙牛乳業(yè)/光明乳業(yè)/現(xiàn)代牧業(yè)的中性評級,以及對中國旺旺的賣出評級。